收购经营类不良债权资产净额1894.6亿元,不良资

摘要:8月29日,中国信达资产管理公司发布2018年中期业绩公告。公告显示,截至2018年6月末,中国信达总资产达14606亿元,较上年末增长5.3%;上半年实现归属于母公司股东净利润86.2亿元,同比下降2.9%。 不良资产经营业务是中国信达的核心业务,主要包括收购、管理...

上海联合产权交易所意向项目页面的前4页基本被中国信达资产管理股份有限公司(以下简称“中国信达”)全部“攻占”。标的名称几乎全以“中国信达转让”开头。

3月28日,中国信达资产管理股份有限公司(HK:1359,下称中国信达)发布了2018年度业绩报告。报告显示,截至2018年末,公司总资产达14957.6亿元,较上年末增长7.8%;归属于本公司股东权益1564.9亿元,较上年末增长4.8%;全年实现归属本公司股东净利润人民币120.4亿元。

导读:

中国信达的业务来自焦明远的原创专栏1.公司简介中国信达资产管理公司成立于1999年4月,是经国务院批准,为有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的首家金融资产管理公司。2010年6月,中国信达资产管理公司整体改制为中国信达资产管理股份有限公司。2012年4月,本公司引进全国社会保障基金理事会、UBS AG、中信资本控股有限公司和渣打银行四家战略投资者。2013年12月12日,公司在香港联合交易所主板挂牌上市,成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 公司注册资本为362.57亿元人民币。主要业务包括:不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务,其中不良资产经营是本公司核心业务。本公司在中国内地的30个省、自治区、直辖市设有31家分公司,在内地和香港拥有9家从事资产管理和金融服务业务的全资或控股一级子公司,集团员工约1.8万人。 公司的战略是进一步巩固并扩大在不良资产经营领域的领先优势,大力发展资产管理业务,并通过协同多元化业务平台,不断发展和完善差异化的盈利模式,为股东提供持续且具有竞争力的回报。公司性质为非银行金融机构。经核准,中国信达资产管理股份有限公司的经营范围为:1) 收购、受托经营金融机构和非金融机构不良资产,对不良资产进行管理、投资和处置;2) 债权转股权,对股权资产进行管理、投资和处置;3) 破产管理;4) 对外投资;5) 买卖有价证券;6) 发行金融债券、同业拆借和向其他金融机构进行商业融资;7) 经批准的资产证券化业务、金融机构托管和关闭清算业务;8) 财务、投资、法律及风险管理咨询和顾问;9.) 资产及项目评估;10.) 国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。2.业务分析2.1 概述 公司是唯一拥有金融领域全牌照的企业集团,自15年签订协议收购南洋商业银行后,总资产超过万亿大关,15年税后利润超过140亿,主要下属企业包括:1)中国信达资产管理股份有限公司;2)南洋商业银行(中国大陆和香港设法人银行、美国设分行,尚未交割);3)信达证券股份有限公司信达国际控股有限公司;5)信达澳银基金管理有限公司中国金谷国际信托有限责任公司信达金融租赁有限公司幸福人寿保险股份有限公司信达财产保险股份有限公司信达期货有限公司信达地产股份有限公司12)其他境内外投资公司、合伙企业等。2.2 不良资产经营不良资产经营是公司的核心业务,2015年总资产占比54%,利润占比60%,税前平均股东回报率22.4%,主要业务模式包括:1)传统类不良资产处置、2)重组类不良资产收益、3)债转股资产收益;4)托收清算和重组服务。传统类不良资产指的是公司从机构以较低的价格收购债权,通过清收、诉讼、资产置换等方式价值实现,通常被收购债权拥有抵押物,公司可以通过诉讼并处置抵债资产的方式实现价值增值,2015年该项业务的净利润为41亿,内部收益率(IRR)超过20%。重组类不良资产主要为公司与客户签订债务重组协议,通过债务置换的方式给予客户资金支持,实质是次级贷款。2015年重组类不良资产新增收购额为822亿,重组类不良资产余额为1648亿。信达79%的重组类资产来自非金融机构,2015年平均贷款利率为年化11.7%,超过银行基准利率两倍余,远超于银行平均水平,资产减值比率1.78%与银行相当,但该部资产的抵质押资产公允价值比贷款余额超过300%,稳健程度远胜于银行。债转股资产为信达将持有的债权转为标的企业的股权,待公司经营转好后通过收取股利或转让股权的方式获利。信达目前持有近400亿公允价值得债转股资产,主要为2000年前后自建行剥离的地产、煤炭、有色等公司的股权,少量为近年来收购的工业和能源企业股权,15年信达转让的股权获利约为原始投资成本的1.7倍。信达在2007年前后将对花园生物的债权转股1000余万股,后者在2014年以7元的价格IPO,经过10转10后,前复权价格3.5元,而今年2月信达公告减持300万股,减持价格33.81元,获利近10倍。信达同时是已过会公司中国核建第二大股东,港股顺风清洁能源(主要为无锡尚德的光伏资产)的第一大股东,根据公告测算,信达持有顺风清洁能源的成本约为当时股价的二折。托收清算和重组服务主要是信达利用自身不良资产经营的经验,为客户进行清算等服务,收取服务费,该部15年受托管理余额约300亿,收入和利润占比较低,此处略。2.3 投资与资产管理投资与资产管理是信达的重要业务,主要使用境内外得若干投资平台从事股权投资、基金、债权、信托、理财等投资,资产、收入、利润占比均为20%上下。信达地投资分部最核心的业务仍然是以不良资产经营为核心展开的,不良资产分部取得或相关资产或业务机会后,会选择性的通过关联交易或业务介绍的方式转移到投资分部,由后者深入挖掘项目潜力,赚取更多的利润。在上一轮资产处置高潮时,信达取得了十余家地产项目公司的股权,后通过整合资源借壳上市,造就了房地产开发板块和信达地产股份有限公司。2015年9月,信达公告取得北京国盛中心项目100%股权,商用面积51万平,耗资105亿元。该项目北京市重点工程,2008北京奥运会配套工程,含酒店、写字楼、商场、公寓的商业综合体,“京城最著名的烂尾楼”。,地处北京东二环东直门外大街,所在地三条地铁交汇和一个公交枢纽站,距离故宫直线距离5公里,距离工体和三里屯1.5公里。收购时项目主体已完工,收购价2.1万元/平米,而街对面的写字楼和商场的均价为5万元/平米。2015年12月,信达公告通过明股实债得方式介入天津高银天下的部分资产,该资产为世界第二高楼,中国第一高楼天津“高银天下117”一半的股权,案头为天津近郊京津冀中心地带的地产综合体,配套别墅、顶级酒店、马球场等。信达通过有限合伙优先级的方式向港股高银地产的表外主体发放60亿元四年固息贷款,该笔贷款业务的劣后级出资人为高银地产实际控制人,劣后比例高达50%,体现了信达强大的市场支配地位和卓越的项目运作能力。2.4 金融服务金融服务板块指证券、期货、基金、信托、融资租赁、保险等领域,其中占比较大的是幸福人寿保险,信达租赁、信达证券,板块资产占比25%,利润占比22%,金融服务板块除了单体经营外,可以实现交叉销售,增强业务的协同性。同时,其全牌照的优势可以实现更好的资本管理,乃至实现监管套利等独特业务。信达证券为中等规模券商,拥有证券全牌照,与信达主页有一定的关联度。信达可以通过证券板块与债转股业务实现交叉销售,a股已过会公司中国核建的主承销即为信达证券。同时,信达证券的证券经纪业务开展的较好,15年上半年为公司贡献了12亿利润。保险板块尚在培育阶段,业内排名在20名左右,15年寿险公司实现扭亏为盈。长期来看,其寿险和产险业务可以为公司提供长期低成本资金,保险公司通过保险资管计划累计为提供66亿资金支持。信达租赁、信达信托业务与公司主营相关性较强,实际上仍是围绕不良资产管理相关业务机会展开。信达租赁目前资产超过500亿,利润10多亿,主要为经营相对困难的企业提供融资租赁为载体的资金支持,业务实质仍为放贷收取利息,信托公司用信托贷款为客户提供贷款服务,并承接资金通道类业务。2015年底,信达与中银香港达成协议,以680亿港元全资收购南洋商业银行,后者拥有香港法人银行南洋商业银行,大陆法人银行南洋商业银行和十余家境内分行,并在美国设立分行,15年中净资产340亿港元,总资产超过2000亿港元。收购南商银行后,信达的资产有望超过万亿港元大关。收购南商银行为信达补齐了银行牌照的短板,极大的增加了业务的协同性并降低融资成本,具体包括:1)现有客户账户管理;2)现有客户的存款业务;3)信托、租赁、不良资产经营等贷款业务交叉销售;4)保险、证券、信托产品交叉销售和资金托管;5)理财和证券化业务交叉销售;6)融资能力提升、财务评级提高、使用表外资金便利和加强融资期限错配降低财务费用;7)将其他贷款业务转移至银行贷款后节约资本,实现更高财务杠杆;2.5 年度展望随着经济增速换挡和工业部门持续下行,国内经济环境持续恶化,银行不良资产率迅速攀升,据银监会统计数据,在加大核销力度的前提下,商业银行不良贷款率由2014年的1.25%增长到2015年的1.67%,不良资产余额由8400亿增长到1.27万亿,不良资产经营的行业景气度持续上升。预计公司的收入、利润也将大踏步进步,具中国信达微信公众号公告,今年以来信达已有10多家省级分公司招聘业务人员,不良资产经营市场已经完全倒向买方市场。今年信达传统类不良资产处置业务大幅增长,处置金额预计将会增长一倍以上;考虑到经济前景仍不明朗,承担实质信用风险的重组类不良资产经营、信托贷款、融资租赁等资金业务增速将被主动控制,预计小幅增长;受益于利率下行和股市回暖,金融服务板块带来持续稳步增长;而南商银行将于今年上半年并表,考虑到业务整合的因素,预计南商的盈利将稍高于购买股权的融资成本,为公司带来利润上升以及杠杆率的上升。3.竞争优势信达是中国第一家资产管理公司、第一家上市资产管理公司,拥有强大的竞争优势和市场支配地位,处在行业第一或者第二的位置,具体而言:3.1牌照优势信达成立于1999年,是中国首家资产管理公司,,同批成立的华融、信达、长城、东方四家被称作中国资产管理公司的“四大”,也就是说,信达拥有仅有的四张全国性资产管理公司牌照之一。1)法律规定商业银行等金融机构批量转让不良资产时只可以向四家之一转让,其他无牌照资产管理企业只能通过四大购买不良资产,而批量购买不良然后分销和零售成了四大的垄断业务。2)其他省级资产管理公司只能在本省内开展业务,而信达可以在全国范围内开展业务,特别是跨省业务。3)向非银行机构收购不良资产在2015年9月之前是信达的法定垄断业务,其他机构进行上述业务都是非法行为,2015年9月后,国家允许华融等四大amc进行相关试点。4)不良资产证券化和其他资产脱表是四大的法定垄断业务,其他公司的不良资产转让均不能除表,也就是说,省级和私人资产管理公司受到严格资本限制,无法做大做强。5)银行不良资产证券化相关办法明确规定,从事不良资产证券化需聘请财务顾问,而财务顾问需要有从业年限和处置历史要求,意味着不良资产证券化财务顾问是银行和四大的法定垄断业务。3.2资本优势信达是中国首家上市不良资产管理公司,净资产规模国内第一,总资产规模锅内第二,在资本充足率16%的高水平下取得行业第二利润140亿,表现出强大的资本实力、资本管理能力和发展潜力。同时,信达拥有业内最高的国际评级,完善的海外布局,融资能力处于行业领先水平,融资成本较低,利汇率风险和流动性风险管理可圈可点。3.3业务经验和人员优势由于信达成立之初就承接了旧建行的不良资产,加上自身不断的努力,公司对地产、采掘、金属等专业领域积累了大量的产业经验,人员知识储备充足,在上述领域拥有业内最好的资产处置回收率。受益于十余年来采掘和地产行业的大发展,信达练就了上述行业不良资产深耕细作的独特能力,其产业运营能力据行业首位,也胜于工商业不良资产起家的华融资产管理公司(业务繁杂,无法有效积累行业经验)。4.股价估值 公司于2013年12月上市,为当年港股最大ipo,募集资金25亿美元,超额认购160倍,首日开盘价4.40港币,收盘价4.5港币,没有送股配股记录,少量分红,历史最高价5.53,历史最低价2.19。2015年度,公司平均股东权益回报率14.4%,平均总资产回报率2.34%,成本收入比率23.9%,母公司资本充足率16%。截止4.17日收盘,公司总股本363亿股,总市值港币972亿,港股市值312亿,股价2.68港币,每股净资产3.55港币,市盈率P/E 5.80/6.55,市净率0.8,股息率超过5%。5.风险因素经济下滑超预期风险:公司承担着化解国家不良资产的政治使命,在经营上一贯稳健,在不良资产收购和重组类资产担保上预留不少安全边际,但若经济大幅超预期下滑,导致资产市场流动性枯竭,可能会给公司带来资产减值压力以及流动性风险。地产业务风险:在全口径信用风险和市场风险敞口中,信达对地产业风险敞口超过总敞口的50%,如果地产迅速恶化,将对公司的经营带来重大风险。信达已经认识到问题所在,正在努力调整资产结构,地产业务敞口比例同比下降,新增地产业务八成以上集中于一二线城市。债转股业务风险:公司于2000年前后收购了约500亿债转股资产,主要是政策性剥离的煤炭、钢铁、有色等行业的企业股权,目前仍有约350亿尚未完成处置,处置进展缓慢,该部资产未能产生高收益,每年仅有少量股息收入,且存在减值压力。政策风险:信达是资产管理食物链的顶端,拥有巨大的市场支配地位和寡头垄断业务,但不排除其垄断业务进一步放开,包括放开银行债转股和混业经营、放开地方资产管理公司牌照等。这些将逐步蚕食信达的垄断利益,但考虑到公司的先发优势和经验积累,以及行业景气度较高,预计短期内受到的冲击不大,长期来看,信达需要依靠自身的提高来客服这些不利因素。总体来看,公司的经营风险可控,原因在于资产管理公司的独特特性。信达资产的安全边际低于国家“不产生大规模金融风险”的底线,若经济严重恶化,国家会用推高通胀的方式避免经济硬着陆,而信达将成为受益者。5.结论中短期看,处置僵尸企业已经在顶层达成共识,加剧了银行和企业不良资产的暴露,不良资产管理行业处在景气上行期;同时作为行业第一的中国信达兼并收购南商行业务今年并表和实现收益,而公司股价目前处在p/e 5.80的历史低位;公司利润和股价有望实现“戴维斯双击”。长期来看,中国处在中等收入国家向高收入国家转型升级的阶段,产业结构的调整、经济增长模式的转变,经济增长率的换挡下行,人口红利的消失,都会造成宏观要素市场和微观企业运行的结构性转变,这会给资产管理行业,特别是不良资产管理行业带来大量市场机遇和业务机会,而行业第一的中国信达将会成为主要受益者,公司将会持续健康发展。$中国信达$

  8月29日,中国信达资产管理公司发布2018年中期业绩公告。公告显示,截至2018年6月末,中国信达总资产达14606亿元,较上年末增长5.3%;上半年实现归属于母公司股东净利润86.2亿元,同比下降2.9%。

上海联合产权交易所官网显示,中国信达此次共在上海联合产权交易所挂牌拟转让80家企业股权。不过,中国信达此次挂牌的80家企业股权标的均未详细披露标的情况,转让底价也未披露。

2018年,不良资产经营业务总资产达6430.4亿元,比去年同期增长8.4%。不良资产经营业务收入占比、资产占比和利润贡献持续上升,分别为:41.9%、43.0%和58.5%。其中,本公司不良债权资产净额4052.5亿元,比去年同期增长11.3%;不良债权资产收入305.8亿元,比去年同期增长15.1%。

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  不良资产经营业务是中国信达的核心业务,主要包括收购、管理和处置金融机构和非金融企业的不良债权资产;经营、管理和处置债转股资产;对问题资产和问题机构进行重组、托管清算并开展特殊机遇业务。

上海联合产权交易所工作人员告诉《每日经济新闻》记者,此次的标的大部分是多年前债转股给中国信达的。目前,这80个标的还没有具体的价格,要等第三方评估机构作出评估之后才会知道。而此次挂牌主要是想看有没有投资者对标的感兴趣。

2018年,收购经营类不良债权资产净额1894.6亿元,同比增长27.3%。收购经营类不良债权资产净收益112.7亿元,同比增长28.2%。

3月28日,中国信达资产管理股份有限公司(HK:1359,下称中国信达)发布了2018年度业绩报告。报告显示,2018年,面对复杂严峻的经济形势、趋严的金融监管环境,中国信达坚持稳健经营,坚守主责主业,夯实发展根基,推进改革创新,向可持续的高质量发展目标迈进。截至2018年末,公司总资产达14957.6亿元,较上年末增长7.8%;归属于本公司股东权益1564.9亿元,较上年末增长4.8%;全年实现归属本公司股东净利润人民币120.4亿元。

  2018年上半年,不良资产经营业务规模和利润贡献持续提升。数据显示,2018年上半年,中国信达不良资产经营业务收入总金额246.9亿元,同比增长40.3%,收入占比为45.1%;不良资产经营业务税前利润75.6亿元,同比增长36%。不良资产经营业务税前利润占比达到64%。

就此次转让多次拨打中国信达总部及投资公司电话,对方均以不太清楚为由拒绝回答。

2018年收购重组类不良债权资产净额2157.9亿元。收购重组类不良债权资产收入193.1亿元,同比增长8.7%。

坚持主责主业,保持市场领先

  其中,中国信达收购经营类不良资产(主要来自银行)业务领先优势进一步巩固。上半年,中国信达新增收购经营类不良资产达458.7亿元,同比增长73.7%。同时,加强对资产的分类管理,加快资产周转,上半年,收购经营类不良资产处置收益达54亿元,同比增长28.2%。

具体价格有待第三方机构评估

债转股资产经营方面,对存量债转股继续采取“一企一策”的经营方式,截至2018年底,成功实施17个市场化债转股项目,总金额达222.8亿元。

有效服务实体经济发展

  收购重组类不良资产方面,上半年,该公司新增规模488.9亿元,同比增长5.3%;收购重组类不良资产业务收入91.1亿元,同比增长5.3%。

梳理发现,中国信达此次共在上海联合产权交易所挂牌拟转让80家企业股权,而挂牌日期集中在10月28至10月30日间。

中国信达成立危困企业投资基金,捕捉破产重整中的特殊投资机遇,2018年以来共投放项目4个,投放金额2.1亿元。

中国信达按照“相对集中、突出主业”的原则要求,集中资源做强不良资产经营主业,不断提升主业竞争优势。2018年,不良资产经营业务总资产达6430.4亿元,比去年同期增长8.4%。不良资产经营业务收入占比、资产占比和利润贡献持续上升,分别为:41.9%、43.0%和58.5%。其中,本公司不良债权资产净额4052.5亿元,比去年同期增长11.3%;不良债权资产收入305.8亿元,比去年同期增长15.1%。

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