中小板指 26澳门新葡8455手机版.2325,石波继续对

  南都记者王亚宁

支持短败者善于从历史规律和经济数据中寻找论据。

  另一位基金经理表示,大盘蓝筹股盘子较大,流动性较好,适合公募基金投资。2011年许多中小盘股票“地雷”爆发,一些“触雷”的基金想走都走不掉,流动性风险给业内已带来警示。中国证券报(微博)记者了解到,上述投研人士近日在投资的组合配置上,已对大盘蓝筹股有了较多的倾斜。

证券简称 市盈率PE(TTM)

从风格板块的PE TTM 对比来看,3月12日成长相对周期/消费的估值比已经再次回到上轮成长股盈利改善+政策牛后期,即2018年4月底水平,接近2018年2-4月成长风格演绎的短期极值水平,相对较低的利率水平有利于支撑当前成长估值。2018年2-4月由于利率下行叠加创业板一季报超预期,成长股开启一波提估值行情。当前成长估值继续抬升有赖于利率水平持续下行、一季报成长股盈利超预期、科创板政策和产业支持政策超预期等情形。相比之下,沪深300、上证50等板块近一个月估值提升垫底,但有望在3月底-4月年报季报披露季受益于盈利持续改善而提估值。

  结构分化已接近极端值

“泡沫已经太高,需要缩水。”石波继续对大蓝筹进行攻击。

  “我以前非常不喜欢银行股,但从2010年开始,比较关注银行。如果考虑估值与成长的匹配,现在的银行股还是不错的投资标的。”一位基金经理说。

在市场估值方面,市场整体估值水平仍处于历史低位。来自Wind的最新统计数据显示,截至上周五收盘时,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、上证50、沪深300、中证500等七大指数的最新市盈率,分别为12.97倍、23.79倍、26.23倍、53.37倍、9.74倍、12.09倍和24.50倍。从历史纵向对比来看,除创业板指外,其余六大指数的估值水平均继续运行在历史底部区域。

行情继续演绎:风格板块估值提升走缓

  具体到操作上,童第轶建议关注中型股票,也就是二、三线蓝筹。“估值低,也有一些产业政策的鼓励的股票值得关注。”童第轶分析说,“中小盘股主要是个股行情,大幅拉升的股票没有实际支撑的股票要特别警惕风险,有实际支撑的也可能告一段落,中小盘指数风险不大,主要是个股。”

“风格转换”戛然而止

  市场风格切换或已悄然上演。自2011年12月以来,贵州茅台、五粮液等龙头白酒公司的跌幅均已超过10%,远超同期银行、地产等周期性股票。而云南白药(微博)、东阿阿胶(微博)、罗莱家纺等医药、家纺类股票也同样在2011年的最后一个月,呈现出快速下调之势。

七大股指市盈率估值一览表

板块估值分化:创业板龙头估值提升最快,上证大盘垫底。2月以来上证50相对中证500估值比逆转向下,由2月初的0.55降至现今的0.40;但创业板50相比创业板500较为强势,相对估值由1.4升至1.53,创业板指相比创业板综相对估值亦大幅提升;但创业成长相对创业50估值一路向下,体现市场在参与小盘成长行情中更偏向有业绩基础的创业板龙头。市场风格走向分化:主板龙头估值提升垫底,小盘加速扩散提升估值,同时创业板龙头估值提升最快。

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4月21日,共计28只A股市值超过1000亿元,银行和能源分别占据8席和4席,金属冶炼2席、地产建筑1席。

  此外,一些基金经理则从经济周期的角度考虑,提早布局了可能会有较大弹性的周期性股票。一位股基经理在去年三季度末时配置了较大比例的保险股。在他看来,在当时银行信贷紧张,股、债市行情不佳的背景下,保险业面临着收入放缓和回报变差的双重压力,但却是投资保险行业股票最好的时机。

深证成指 23.7909

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  在刚刚过去的8月份,A股市场结构分化严重,主要指数表现分歧较大。其中,沪深300指数和上证综合指数维持震荡走势;深圳成指月中之后走出一波小幅上涨的行情,单月上涨5%左右;中小板100指数本月大幅上涨,截至月底收盘,中小板100指数单月上涨幅度超过10%。

这次“大蓝筹”被打倒很突然。3月29日,代表大蓝筹的沪深300指数升83.54点,上涨2.55%。同日,上证中小板指数涨幅1.37%、中小板综指涨幅仅1.11%。

  一位基金投研人士表示,“普涨之中,有些股票还是会跟着涨一涨的,但这并不表明它们前期就已经调整到位了,没准还有几成的跌幅呢。”

在上周主要股指重回区间震荡的背景下,私募机构目前依旧围绕核心资产、与宏观经济关联度较低的行业板块,保持积极投资策略。

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  进入本周以来,钢铁、有色等板块在外力驱动下开始有所表现。久违的二八转换字眼重新出现。不过,基于对基本面、市场信心等各个方面的担忧,机构对金融、地产类估值很低的蓝筹还比较谨慎。

4月19日,广发小盘、广发内需基金经理陈仕德表示,大盘蓝筹和小盘股的估值严重背离,甚至达历史顶点,这一情况未来会发生变化,因为中小企业未来的业绩不足以支撑高估值。中小板真正给投资带来巨额回报的只有两三家企业,成功的概率只有1%。

  在本周前两个交易日中,创业板与中小板均涨势喜人。其中中小板指数两日分别上涨了3.10%和4.13%,创业板指数则分别上涨了3.50%和3.47%。对比上周连续两日迅猛下挫的走势,这两个板块“V”型走势十分明显。

市场结构分化加剧

估值与盈利匹配:建材/钢铁/银行估值与业绩匹配

  关注二三线蓝筹

市场对题材股向“蓝筹股”的风格转换充满预期。次日,上投摩根认为,这种走势或是市场风格转换初现端倪。

  不管是平地惊雷还是政策东风,A股近两日普涨之势席卷大盘股与中小板、创业板,曾在元旦之后急速下跌的消费、医药等板块,似乎也有了转机。基金经理的乐观情绪有所增强,但对具有较高安全边际的低估值蓝筹品种表现出更多信心,而对于消费和中小盘股票,却还有所迟疑。部分业内人士认为,中小股票的估值还没有调整到位。

创业板指 53.3718

行情继续演绎。近期(3月2日至3月12日)板块估值提升幅度走缓,金融板块估值回落,成长股估值增长加速;近期风格仍以成长为主,3/2-3/12成长PE TTM 估值提升达到11%,金融板块回调较大。

  “中期看,整体依然维持一个震荡格局,但短期有回落风险。结构性背离已经接近或者达到极端值,内部政策不确定和外部市场使得大盘股难以启动,资金供求环比趋紧,数量指标已经逐步显示短期风险聚积,虽然市场情绪依然高涨,但是要提防市场回落风险”。华泰联合证券谈到9月的策略时说,市场顶部回落往往并不是出于基本面的担忧,更为主要的催化往往是供求关系。对9月份定向增发限售股解禁高峰的到来,随后的10、11月份又将迎来首发限售股解禁的高峰。

“彻底没希望了,它的位置应该让出来。”原华夏基金经理、现任尚雅投资管理公司总经理石波表示。

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悟空投资认为,现阶段投资者需要持续评估风险收益比,以及市场的短中期趋势,规避追高风险。整体来看,随着市场深度的不断提升,A股仍然能持续提供风险收益比合理的核心资产,供投资者选择。

1)行业分化指标:一级行业内估值最高/估值最低三级行业PE TTM比值,过去偏高值、偏低值、中位数值和当前值来评估历史区间内所处分化位置。

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估值是另一个历史经验。截至4月16日,国信证券计算,中小板综指的动态市盈率49.54倍,而沪深300仅20.87倍。前者是后者的2.37倍。

  “央企获母公司增持更多是信号意义,让做多资金增添了信心。”一位基金公司研究员表示。他认为,强制分红等措施更有实质性意义。大盘蓝筹公司本身估值偏低,如果能落实分红,将对机构投资者形成较强的吸引力,也能为稳定股市、降低市场波动性起到良好作用。

上周A股市场承接前一周的探底回升,周初一度表现强势,但周中至下半周则显著走弱,单周市场表现整体呈现先扬后抑的运行格局。

市场风格:创业50估值提升领跑、上证50垫底

  华泰联合证券分析,虽然从估值和市场面的角度看,传统的金融、地产等行业有低估值的均值回归趋势,但是经济景气没有轮换到;虽然从周期的角度看,必需消费品景气依然高涨,但估值和市场面逐步趋于谨慎,因此板块性机会我们更偏爱以汽车、家电为主的可选消费,食品、商业和纺织、医药是结构性机会。

然而,19日,股指期货上市次日,两市遭遇“黑色星期一”,沪指上演百点暴跌惨剧,个股哀鸿遍野,蓝筹股是重灾区,地产板块整体跌幅超过7%,沪深300跌幅5.36%。

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  “8月底9月初也就是现在的情况,从表面上来看和4月初很像,但事实上完全不一样。当时有打压房地产的政策,而现在在经济前景不明朗的情况下,继续出台非常严厉的政策的可能性很小,看似相似而实际上不相同,这次的情况会好很多,指数不会下跌那么厉害,也就是说,蓝筹会慢慢表现去缓和结构的背离。”昨日下午,龙赢富泽资产管理(北京)有限公司总经理童第轶接受南方都市报记者采访时说。

石波认为,4·19大跌之后,结构性调整才开始。因为随着重工业、城市化进程放缓,大蓝筹的行业周期已开始衰落,未来是低碳产业、3G、互联网等行业的时代,它们正在发展期。

  中小股票或仍将调整

中小板指 26.2325

从大小盘的PE TTM相对比值来看,巨潮大小盘PE TTM比值回到了2017年11月左右水平。巨潮大小盘PE TTM比值在春节前的1月25日,回到2018年10月大小行情转换前的高位水平。从2019年1月25日到3月12日小盘估值持续大幅提升,巨潮大小盘PE TTM比值回到了2017年11月左右水平,小盘PE TTM估值提升57%,大盘PE TTM估值提升15%,说明小盘股估值提升速率远高于大盘股,体现当前小盘股风格加速演绎。

  “拿钢铁板块来说,政策一出来,就开始表现,未来也可能有别的外因,银行地产板块估值已经很低,这决定了指数不可能继续大幅度下滑,而中小板、创业板又给出了一个未来的目标。这样来看,这种结构的背离会慢慢缓和,现在是一个过渡时间。虽然说是结构不合理引发的躁动,过两天又重新平静下来,但是随着经济复苏的逐步确认,对银行地产的担忧也会开始慢慢下滑,这样蓝筹板块可能会一点点地向上”。童第轶分析。

比如,A股从历史看,小盘股月度收益超越大盘股的时间最多为连续5个月,分别是2006年3-7月和2007年11月-2008年3月。2009年10月以来,小盘股超越大盘股已达前所未见的6个月。

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自2016年以来货币政策随经济繁荣而收紧,蓝筹与成长指数估值比值随之上升,如沪深300/创业板PE TTM估值比值呈现与十年期国债利率走势相似趋势。

  上周市场继续延续着8月份已经分化很严重的结构性背离,金融石化地产等大盘蓝筹股弱势调整,但中小盘股票异常活跃,不少新兴产业、并购重组股票强势上行不断创出新高,成交量不断放大。市场各主要指数均有所上涨,但大盘股指数涨幅仍然远远落后于中小盘指数。房地产、金融行业是上周仅有的两个负收益行业。

“今后相当长时间,大蓝筹们也不容易站起来。”信达证券首席策略分析师黄祥斌表示,房地产行业短期内利空消息并未释放完毕,可能视调控情况再调整。如此这般,受到牵连的银行、钢铁、水泥、煤炭等产业链上的企业,日子也不会好过。而上述这些板块都是大蓝筹的聚集地。

  大盘蓝筹“定军心”

受部分个股获利回吐压力抬升等因素影响,上周A股市场先扬后抑,短期主要股指表现转弱。在此背景下,当前私募机构在对A股的投资策略上,依旧保持淡定。今年以来整体表现强势的核心资产板块,依旧被多数私募看好。

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  市场结构分化在8月末、9月初已接近或达到了极端值。券商机构分析上述背离时称,从二级市场结构分化来看,小盘股相对于大盘股的背离,创业板相对主板的相对市盈率,股市走势与成交量的背离,均显示市场面临未来方向的选择。进入本周以来,钢铁、有色等板块在外力驱动下开始有所表现。接受采访的私募人士称,现在的情况,从表面上来看和4月初很像,但事实上完全不一样,继续出台非常严厉的政策的可能性很小,这次的情况会好很多,指数不会下跌那么厉害,也就是说,蓝筹会慢慢表现去缓和结构的背离。具体到操作上,以二三线蓝筹为代表的中型股票以及一些消费类股票值得关注。

此后,市场确如预期运行。尤其是4月13日,中小板综指下跌2.42%,沪深300则上扬1.2%。这种反差强烈的走势为风格转换提供了论据“砝码”。

  对于后市风格的判断,基金公司的“触角”正在机敏地捕捉,他们的结论更多建立在估值数据上。上海一家银行系基金公司的基金经理指出,2011年12月26日,全部A股TTM(过去四个季度市盈率)估值为12.4倍,沪深300指数TTM估值为10.2倍,均创历史新低,包括银行、建筑、建材、高速公路、家电、地产、民航等行业的估值均已创出新低。他表示,A股市场总体估值已经处于底部区域,但从结构上看,中小板和创业板估值仍有调整空间。

A股单周小幅走弱

估值比较:外资持股估值高于海外可比,中美估值比重回高点

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