场内基金双周策略(2013年8月上澳门新葡8455最

5.16%

4.15%

5.30%

9.27%

3.89%

16.75%

2.23%

固定运作期限,杠杆弹性高,折价水平近17%。

排名

2.89

2.12

  三、分级A端风险收益配比高——固定收益类基金投资建议

2.87

5.07%

8.46%

  近期基金年报陆续披露,除基金汉盛外其余产品期末可供分配净收益均为负值,传统封基年度分红能力非常有限。因此,在封闭式基金产品选择上,投资者仍需以投资管理能力为基础,同时选择阶段具备折价优势的品种。随3月份传统封基整体折价率小幅扩大,目前景宏、泰和、同益、兴和、普丰、同盛等产品隐含到期年化收益率已经达到9%以上高位。短期来看市场或延续震荡走势,传统封基的折价边际及管理能力值得继续关注,可重点关注金鑫、汉盛、泰和、安顺等投资能力与折价边际兼具的产品。

7.47%

6%

7.06

华富强债

工银四季

-3.65%

通利债B

-2.19%

7.68%

9.86%

天盈B

2.23%

1.23%

6.80%

1.41%

1.12%

122.81

2.01%

4.34

121.37

180.21

3.26

0.97

7.42%

3.05

广发聚利

 

25%

2%

  三、封闭债基相对优势犹存——固定收益类基金投资建议

7.13%

12.39%

4.38%

  适当参与超跌反弹行情——杠杆股基投资建议

1.94%

利鑫B

1.23%

  股债持续震荡,稳健优势凸显——分级基金A端投资建议

7.05%

5.12%

261

-2.84%

5.94%

  近期基金中报披露完毕,由于受2011年大幅亏损拖累,今年上半年传统封基的分红能力非常有限,不能较好体现其中长期投资价值,因此,我们将到期年化收益作为衡量基金内在价值的一个重要指标。而到期年化收益水平较高的产品又可分为临近到期和非临近到期两类,前者由于在封转开时存在较长停牌期,市场情绪变化或影响其折价回归,剔除掉1%的折价率后获益能力并不显著;而后者中部分基金已经开始具备投资价值,在12%左右的折价边际下享有6%~7%的年化收益。

基金简称 配比 投资理由
增利B 25% 折价安全边际较高,预期收益较好。
万家利B 25% 固定收益投资能力较强,历史业绩较好。
聚利B 25% 具备一定的折价边际,流动性好,预期收益较好。
浦银增B 25% 相对优势个体,折价率和预期收益均在6%以上。

8.09%

 

排名

  然而,由于震荡行情中往往更能考验基金的投资能力,产品选择上应以投资管理能力为纲,年化收益和折价边际为线,优选相对优势个体,如鹏华丰润、易基岁丰、建信信用、国投双债、工银四季、中银信用等。

209.82

  预期收益较好,阶段适度关注——封闭债基投资建议

13.35%

2.26

6.38%

银华信用

7.87%

2.18%

  作为低风险收益端产品,分级基金低风险份额具有明显的固定收益特征,在当前股债震荡的市场环境中具有相对不错的风险收益配比,适合于风险偏好较低、追求稳定收益,且对于资金使用要求不高的投资者,可作为货币基金的升级替代产品。

  我们先找出吻合度最好的债券,然后确定基金的年收益为5.33%,并在此基础上为基金定价。结果显示,申万收益、银华稳进的实际折价率已经明显偏离合理水平,投资者可按照当前市价买入,在折价率的“偏离度”得到明显修正后择机卖出,获取折价回归收益。当然,当申万进取净值跌破1毛钱时存在与申万收益各付盈亏的风险。

4.14

0.58

1.82

回报B

-3.41%

3.28%

  伴随着折价率的扩大,传统封基隐含到期年化收益率水平也随之进一步提高。在平均剩余存续期1.77年的背景下,传统封基平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)9.09%,更有普惠、兴和、天元等8只产品隐含年收益达到10%以上的较高水平,在当前股债持续震荡的市场环境中,相对其他上市交易的基金品种而言,投资吸引力明显。当然,震荡背景下基金的主动操作能力也是投资环节中重点考量的指标之一。因此,兴和、天元、裕隆、同盛、金鑫等隐含到期收益、折价边际优势与投资管理能力兼具的产品可重点关注。

回报B

205.11

信用增利

——

  作为低风险收益端产品,分级基金低风险份额具有明显的固定收益特征,在当前股债震荡的市场环境中具有相对不错的风险收益配比,适合于风险偏好较低、追求稳定收益,且对于资金使用要求不高的投资者,可作为货币基金的升级替代产品。

0.54

双翼B

广发聚利

229.01

  综上所述,我们认为,在缺乏基本面支撑以及政策上并没有利好确认的背景下,股票市场仍以震荡走势为主,而震荡市中杠杆股基波动加大,建议投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额,固然不失为抢反弹有效工具,但其在市场阶段下跌时杠杆负效应亦不容忽视,而且市场震荡过程中进出时机非常之难于把握,也在较大程度上增加了投资风险。当然,站在中长期投资范围来看, A股市场的估值优势是显而易见的,偏积极的专业投资者可在市场调整阶段逢低布局,重点关注具备折价率和流动性优势的产品,如银华鑫利、银华鑫瑞、信诚500B、资源B。

5.32%

1.22

8.72%

母基金不同持仓预期下基金到期年收益

584

0.88%

131

  在债市调整压力犹存背景下,建议普通投资者谨慎参与杠杆产品,尽量规避杠杆的放大器功能,但对于具有较高市场敏感度的专业投资者而言,可适当把握前期持续调整后的阶段反弹行情,前期跌幅较大的高弹性品种,如增利B、通利债B、裕祥B、添利B、万家利B等。

  来源:国金证券研究所

1.37%

3.88%

天盈B

1.41

裕祥B

3.01%

图表1:股票分级B类份额组合

银华鑫利

-6.48%

——

6.21%

-1.20%

有固定存续期限,目前处于折价状态,被低估。

  到期年化收益具有吸引力——封闭债基投资建议

0.64%

3.50%

  来源:国金证券研究所

4.17%

  来源:国金证券研究所,天相数据库

简称 剩余期限 折价率 到期年化收益 绝对收益排名 下行风控排名 夏普比率排名 简称 剩余期限 折价率 到期年化收益 绝对收益排名 下行风控排名 夏普比率排名
基金金鑫 1.56 12.45% 8.89% 1 3 1 基金久嘉 4.27 22.16% 6.04% 14 10 16
基金泰和 1.02 9.57% 10.32% 2 3 2 基金裕隆 1.21 9.60% 8.70% 11 17 12
基金汉盛 1.11 7.64% 7.40% 3 2 3 基金通乾 3.42 19.65% 6.61% 13 15 13
基金兴华 0.08 4.25% 69.57% 5 6 5 基金同盛 1.61 13.18% 9.20% 14 13 14
基金安顺 1.21 9.15% 8.25% 6 5 6 基金普惠 0.78 5.71% 7.87% 14 15 15
基金丰和 3.98 20.60% 5.96% 6 12 5 基金鸿阳 3.70 20.98% 6.57% 16 20 13
基金安信 0.23 5.88% 29.70% 9 7 9 基金同益 1.03 9.15% 9.79% 17 17 16
基金科瑞 3.96 21.27% 6.23% 9 14 8 基金景福 1.76 12.21% 7.70% 17 21 16
基金裕阳 0.32 4.24% 14.33% 12 8 14 基金银丰 4.38 24.69% 6.69% 21 20 19
基金天元 1.41 11.00% 8.63% 14 5 17 基金普丰 1.29 10.94% 9.38% 21 19 23
基金兴和 1.29 11.06% 9.50% 14 9 15 基金景宏 1.10 11.00% 11.16% 23 23 22
基金汉兴 1.76 12.63% 7.99% 14 11 14              

7.91%

25%

124.37

  图表6: A端年化收益与同期限企业债收益率比较

信诚增强

134.06

6.46%

4.72

  和历史走势相比,传统封基整体折价率仍具有下降空间,但在当前市场情绪低迷加之外部事件刺激匮乏阶段,折价下降空间有限,交易性机会不大。不过,从中长期投资价值来看,部分个体已经开始显现投资吸引力,如金鑫、普丰、兴和、安顺、同盛、汉兴等。

3.12

  平衡风格搭配,强调个股选择——LOF及ETF基金投资建议

320

9.62%

澳门新葡8455最新网站 1图表4:部分分级基金净值杠杆变化(截止8.31)

回报B

1.01

澳门新葡8455最新网站 2图表8:永续 B端折溢价与杠杆拟合图(截止7.12)

4

6.19

3.00

工银四季

3.87%

  图表2:债券分级B类份额组合

2.89

2.36%

1.74%

配比

11.30%

8.82%

2.29%

基金简称 配比 投资理由
基金同盛 25% 隐含收益超过10%,同时具备相对折价优势。
基金金鑫 25% 到期年化收益较高,综合投资管理能力居前。
基金兴和 25% 到期年化收益吸引力强,主动管理能力较强。
基金天元 25% 隐含收益率超过11%,下行风险控制能力出色。

  基本结论

双债A

9.51%

7.87%

融通添利

242

21

6.20%

5%

  基本结论

9.85%

久期

7.36%

11.39%

  来源:国金证券研究所

1.92%

5.31%

  一、整体策略及产品推荐

4.34%

  在当前周期蓝筹股难有趋势性行情、成长股整体估值已经不便宜的背景下,建议投资者注重平衡投资风格,侧重配置相对均衡、注重控制风险、擅长震荡市场投资的基金,如对于结构性行情有较好把握且风险收益配比突出的兴全绿色、中银中国等产品,无论在短期市场波动过程中还是中长期业绩的获得上都具备竞争优势。同时,在投资组合构建上可更多注重自下而上的选择,从产品本身的个股选择能力、实际操作的灵活性等角度来选择产品,如中欧动力、等基金。

57

13

-5.15%

融通添利

简称

投资理由

2.24%

5.18%

基金简称 配比 投资理由
基金金鑫 25% 到期年化收益近9%,具备相对折价优势。
基金汉盛 25% 投资能力出色,存在分红预期,隐含收益高。
基金泰和 25% 隐含收益超过10%,综合投资管理能力居前。
基金安顺 25% 到期年化收益具有吸引力,主动管理能力较强。

7.50%

回报B

7.44%

2.90

3.48%

6.10%

6.99%

4.98%

4%

0.77%

161

0.16

9.69%

6.32%

3.30

3.14%

浦银增B

  隐含收益较高,投资吸引力好——传统封基投资建议

5.47%

2.92

7.57%

4%

6.50%

  图表1:重点关注基金及理由

9.46%

1.73%

-1.22%

招商信用

  二、把握股指波动,适当参与反弹机会——权益类基金投资建议

1.03%

0.53

127.47

基金泰和

3%

0.55

6.42%

0.18%

10.69%

4.81%

-0.58%

-1.28%

回购杠杆

7.77

3.93%

6.50%

0.00%

  来源:国金证券研究所  天相数据库

-0.90%

3.50

-6.37%

回购杠杆

3.80

8.52%

澳门新葡8455最新网站 3图表6: A端年化收益与同期限企业债收益率比较

678

万家利B

  流动风险犹存,阶段保持回避——封闭债基投资建议

116

  控制风险,稳健为先——LOF及ETF基金投资建议

鹏华丰润

3%

7.76%

  持仓收益良好,关注优势个体——封闭债基投资建议

2.75%

7.40%

  最近两周A股市场震荡下行,ETF和LOF基金二级市场价格跌多涨少,单位净值表现也普遍翻绿。从折溢价率方面来看,截至7月31日, ETF折溢价率相对平稳,绝大多数都在1%以内,LOF基金中东吴100 、海富100 、中欧300 、中银300E、兴全模式、信诚深度、长盛300

7.57%

0.78

  基本结论

3.63

基金简称 配比 投资理由
基金兴和 25% 到期年化收益吸引力强,主动管理能力较强。
基金天元 25% 隐含收益率超过11%,下行风险控制能力出色。
商品A 25% 有固定存续期限,目前处于折价状态,被低估。
银华稳进 25% 流动性强,具备相对折价优势。

134.14

9.25%

9.09%

4.22%

134.48

丰利B

14

  图表8: A端年化收益与同期限AA-企业债收益率比较

4.59%

-0.64%

银华稳进

排名

  适当参与超跌反弹行情——杠杆股基投资建议

3.10%

10.42%

2.83%

5

  来源:国金证券研究所

4.46%

12.75%

基金兴和

7.53%

  结果显示,聚利A尽管年化收益更高,但已充分反映在价格之中;而增利A和同庆800A的价格还没有达到合理水平,后市在回归过程中获取到期年化收益的确定性较高,可重点关注。不过,增利A季调约定收益存在的利率风险,以及在母基金净值低于1元时与B端同跌的风险,需要注意。

1.88

246

-0.09%

25%

1.57

同丰B

信用B

3.26%

0.00%

易基岁丰

2.23

4

9.68%

来源:国金证券研究所, 天相数据库

9.41%

0.91%

185

2.89

7.19%

工银四季

-8.09%

1.32%

1.98

6.72%

1.44

2.78

305

双翼B

52

  图表5:不同市场涨幅预期下,基金到期年化收益(截止8月31日)

-2.28%

8.92%

流动性强,预期收益好,同时有一定安全边际。

14

  展望后市,股票市场在经济下滑和估值支撑博弈下仍将处于震荡行情中,债券市场在资金紧平衡和通胀上行压力制约下也不具有系统性机会,在此背景下,能够获取稳定收益的同庆800A、银华稳进、易基岁丰等低风险收益端产品具有一定吸引力。当然,结合目前诸多利好因素云集的A股市场环境来看,高风险偏好的投资者可适当参与短期反弹行情,可关注高杠杆倍数的瑞福进取、信诚500B。

  张琳琳  张剑辉

  目前来看,经济增速处于放缓的过程中已经基本成为共识,政策预期成为市场关注的焦点,当前管理层虽有稳增长的意图,但调结构、促改革的决心也比较大,政策超预期的可能性较小,更有可能是对某些领域的支持。整体来看,股票市场缺乏趋势性投资机会,但同时低估值板块的支撑也使得系统性风险较低,结构性行情可能仍会延续。

1.19

   来源:国金证券

5.34

106

双翼B

2.95

54

-5.66%

1.35

4.36%

信用B

8.52%

  此外,以双禧A为代表的永续股基,以及嘉实多利等完全开放的债基,同样具备固定收益特征,尽管普遍处于折价交易状态,但市场价格波动以及B端折溢价率变动都会导致目标收益存在一定的不确定性,这就需要一个合理的折溢价率水平,来衡量基金当前市场价格是否充分反映产品自身的风险收益特征。

-1.64%

0.73

0.93

 

7.71%

1.20

9.48%

5

流动性良好,预期收益较高,折价水平较高。

7.99%

6.90%

-2.47%

-2.92%

16

  整体来看,虽然和历史走势相比传统封基整体折价率仍具有下降空间,但在当前市场情绪低迷加之外部事件刺激匮乏阶段,折价下降空间有限,交易性机会不大。不过,从中长期投资价值来看,部分个体已经开始显现投资吸引力,如金鑫、普丰、兴和、安顺、同盛、汉兴等。

3.62

裕祥B

2.39

  图表5:场内基金综合组合

3.75%

606

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

6.34%

193.72

4.29%

6.34%

34

  来源:国金证券研究所  天相数据库

4.29%

信诚增强

135

7.17%

6.32%

20.69%

  作为低风险收益端产品,分级基金A端具有明显的固定收益特征,适合于风险偏好较低、追求稳定收益,且对于资金使用要求不高的投资者,可作为货币基金的升级替代产品。在当前市场持续震荡阶段,其提前锁定基准收益且收益稳健的产品优势更加凸显,建议重点关注同庆A、银华稳进。

丰泽B

4.87%

25%

6.33%

久期(年)

2.92%

1.70

 

商品A

-8.98%

7.48%

  来源:国金证券研究所,  天相数据库

2.74%

隐含收益9.19%,历史管理业绩出色。

2.53

7.98%

-1.20%

1.65

  延续稳健配置,搭配积极——LOF及ETF基金投资建议

7.89%

  图表8:固期B端实际折价与参考值 偏离(截止3.29)

10.31%

到期年化收益超过10%,综合投资管理能力居前。

基金简称

  到期年化收益具有吸引力——封闭债基投资建议

建信信用

2.39

9.88%

双佳B

  控制风险,稳健为先——LOF及ETF基金投资建议

4.67%

0.27

-0.20%

145

4.20%

218.84

鹏华丰润

111.44

113.68

银华信用

5.47%

3.06%

5.63%

基金普丰

  在A股市场持续走低背景下,最近两周(8.20~8.31)LOF基金二级市场价格跌多涨少, ETF产品更是全军尽墨。从折溢价率方面来看,截至8月31日,中欧300溢价超过20%,信诚深度溢价13%,理论上看存在套利机会,但由于产品规模太小(不足2亿),交投惨淡导致操作难以实现。

澳门新葡8455最新网站 4图表12:永续型A端折溢价率情况

0.86

1.57%

13.64%

-4.28%

1.69

1.61

19.65%

鹏华丰润

  稳健优势凸显,积极关注——分级基金A端投资建议

简称

惠裕B

  一、整体策略及产品推荐

2

1.08

1.08%

7.55%

隐含收益超过10%,同时具备相对折价优势。

5%

5.83%

8.21%

2.12

25%

127.86

1.79

信用增利

  隐含收益可观,投资吸引力明显——传统封基投资建议

融通添利

25%

-5.97%

3.71

4.26

1.26%

基金银丰

5%

5.31%

  来源:国金证券研究所

基金天元

2.90%

澳门新葡8455最新网站 5图表9:永续分级A端折溢价率偏离情况

2.67

3.03

配比

 

LOF基金 最近两周价格涨跌(%) 排名 最近两周NVR(%) 排名 折价率 ETF基金 最近两周价格涨跌(%) 排名 最近两周NVR(%) 排名 折价率
信诚机遇 5.44 1 -2.68 14 8.95% 金融ETF -1.17 1 20.49 2 0.47%
信诚深度 4.94 2 -4.38 43 13.00% 深F60 -1.87 2 -7.38 41 4.61%
中欧300 4.12 3 -4.81 52 20.11% 创业板 -1.93 3 -2.01 4 0.17%
建信300 4.03 4 -4.44 45 7.89% 价值ETF -2.12 4 -2.68 6 0.48%
国泰价值 2.71 5 -4.86 53 7.81% 红利ETF -2.25 5 -2.60 5 0.24%

-1.26%

10.68%

6.42%

23

8.08%

-0.28%

  、中欧动力、中欧小盘、万家红利、融通领先、万家公用折溢价率均超过3%,基金规模小、流动性不佳是场内基金折溢价率波动的重要原因。

8.25%

 

2.12%

-0.38%

  来源:国金证券研究所、天相数据库 注:灰色底色的A类份额定期打开,假设份额配比保持现状不变。

-7.51%

180高ETF

6.86%

2.26

1.07

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4.90%

4.75%

2.46

1.44%

  截止7月12日,13只可比的场内基金整体折价0.86%,折价回归收益不足,但在基础市场4%年涨幅的假设下,部分产品的持仓年化收益可达到6%以上水平,投资吸引力较前期增加。然而,在财政存款上缴、央行再推政策组合拳(8号文)、外汇占款增长放缓等因素影响下,债券市场流动性风险仍然存在,同时考虑到上述高预期收益产品剩余期限普遍不到半年,实际收益很可能不及预期,而且债券基金杠杆“不得超过140%”的拟规定是否涵盖封闭债基仍未确定,建议保持阶段回避。

3.99

3.63%

1.91

5.00%

-1.10%

-0.22%

建信信用

  投资能力为本,折价优势为纲——传统封基投资建议

2.68

7.21%

  图表1:股票分级B类份额组合

4.16%

14

华富强债

5.31%

6.81%

7.22%

简称

6.86%

11.12%

17

3.57%

3.57%

6.39%

增利B

17

2.06

添利B

10.89%

信诚增强

投资理由

招商信用

2.10

  图表12:永续型A端折溢价率情况(截止7.31)

 

15

9.45%

1.68%

2.81

136.89

10.53%

2.11

  图表6:传统封基到期年化收益及风险收益(截止2013.3.29)

0.95%

1.89

146

8.57%

信用B

-0.83%

简称 剩余期限 折价率 到期年化收益 绝对收益排名 下行风控排名 夏普比率排名 简称 剩余期限 折价率 到期年化收益 绝对收益排名 下行风控排名 夏普比率排名
基金景宏 0.81 8.83% 12.04% 23 23 22 基金泰和 0.74 5.65% 8.21% 2 3 2
基金同盛 1.32 12.64% 10.80% 14 13 14 基金普惠 0.49 3.52% 7.63% 14 15 15
基金兴和 1.00 9.72% 10.74% 14 9 15 基金鸿阳 3.41 21.19% 7.22% 16 20 13
基金金鑫 1.27 11.93% 10.49% 1 3 1 基金安顺 0.92 6.21% 7.19% 6 5 6
基金天元 1.12 10.29% 10.18% 14 5 17 基金通乾 3.13 18.27% 6.65% 13 15 13
基金同益 0.74 6.88% 10.11% 17 17 16 基金银丰 4.09 22.40% 6.39% 21 20 19
基金普丰 1.01 8.97% 9.80% 21 19 23 基金科瑞 3.67 19.72% 6.17% 9 14 8
基金景福 1.47 12.78% 9.76% 17 21 16 基金久嘉 3.98 20.61% 5.97% 14 10 16
基金裕隆 0.92 8.08% 9.56% 11 17 12 基金汉盛 0.82 4.65% 5.94% 3 2 3
基金汉兴 1.47 11.91% 9.02% 14 11 14 基金丰和 3.70 18.37% 5.64% 6 12 5

5

-3.85%

0.50

6.78%

86.05

添利B

6.01%

3.74

-3.28%

2.32%

6

11.69

  来源:国金证券研究所

4.49%

基金同盛

1.60

剩余年限

43

基金简称 配比 投资理由
资源B 25% 目前杠杆超过4倍,高弹性有助于溢价提升。
银华鑫瑞 25% 3倍以上杠杆,流动性强,溢价有提升空间。
信诚500B 25% 中小盘风格,弹性好,溢价水平具有提升空间。
银华鑫利 25% 流动性较强,当前处于折价水平,存在回归需求。

260

7.38%

8.75%

6.46%

7.90%

7.77

  图表10:不同持仓收益预期下的基金年化收益(截止9月4日)

  图表3: LOF及ETF基金表现及折溢价率(截止到2012.8.31)

  图表11: 固期型A端折溢价率偏离情况

基金简称 配比 投资理由
商品A 25% 有固定存续期限,目前处于折价状态,被低估。
申万收益 25% 当前市场价格有低估迹象,存在回归需求。
信诚300A 25% 具备相对折价优势,流动性好。
银华稳进 25% 流动性强,具备相对折价优势。

-2.11%

-0.24%

3.84%

99

4%

9.06%

具备一定的折价边际,预期收益较好。

  调整压力犹存,谨慎参与杠杆投资——杠杆债基投资建议

0.61

0.14%

5.77%

配比

1.93

917

双佳B

2.66

3.69

  在基础市场提供4%年增长的假设下,多数基金可以取得7%~8%的年化收益,在当前股债弱势震荡的市场环境中,具有一定吸引力。然而,由于震荡行情中往往更能考验基金的投资能力,产品选择上应以投资管理能力为纲,年化收益和折价边际为线,优选相对优势个体,如鹏华丰润、易基岁丰、建信信用、国投双债、工银四季、中银信用等。

10.69%

4.52%

万家利B

25%

4.23%

-0.36%

116

25%

16

6.29%

-3.01%

2.09%

基金简称

0.92

2.85

1.79%

2.43%

配比

  图表8:永续 B端折溢价与杠杆拟合图(截止9月4日)

来源:国金证券研究所, 天相数据库

  注:1、3年A端以日均成交量百万以上产品为样本;2、基金到期收益是在不考虑定期折算,到期一次还本付息的假设下计算所得。

0.68

信诚增强

澳门新葡8455最新网站 6图表11: 固期型A端折溢价率偏离情况(截止7.12)

剩余年限

  结合当前市场环境来看,在债市调整压力犹存背景下,建议普通投资者谨慎参与杠杆产品,尽量规避杠杆的放大器功能,但对于具有较高市场敏感度的专业投资者而言,可适当把握前期持续调整后的阶段反弹行情,前期跌幅较大的高弹性品种,如增利B、通利债B,以及折价优势明显且投资管理能力较强的裕祥B、添利B、万家利B等产品可重点关注。

2.27%

3.75%

0.53%

2.17

4.38

中银信用

160.64

  图表11: 固期型A端折溢价率偏离情况(截止7.12)

7.11%

8.05%

3.24%

1.76

9.82%

7.71%

2.56

169

3.91%

6.80%

0.69%

  三、A端稳健收益优势凸显——固定收益类基金投资建议

2%

8.60%

4.47%

到期年化收益吸引力强,主动管理能力较强。

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9.08%

0.00%

-3.18%

2.66%

融通添利

4.49%

198

0.63

2.77

2.81

1.95

  图表2:债券分级B类份额组合

图表4:封闭式基金组合

2.80

产品 推荐理由
同庆800A 收益稳健特征契合当前市场环境,具备低估优势,流动性好。
银华稳进 实际折价率已经明显偏离合理水平,波段操作获取折价回归收益。
鹏华丰润 封闭式运作,固定收益产品投资能力较强,到期年化收益具有吸引力。
瑞福进取 跟踪深证100指数,深市蓝筹风格指基,4倍以上杠杆水平弹性较优。
信诚500B 以中证500指数为跟踪标的,中小盘风格,高杠杆可博取超跌反弹收益。

5.37%

0.49

3.03

6.35%

2.69%

0.00%

10.54%

商品A

中银信用

6.86%

双佳B

1.35%

8.48%

25%

1.19

2.30%

8.80%

25%

隐含收益率7.5%,同时具备相对折价优势。

  来源:国金证券研究所,万德数据库

  图表13:基础份额(基金)不同年化收益预期下,分级债基高风险份额到期年化收益(截止3月29日)

-2.38%

1.56%

绝对收益排名

  在债券市场调整背景下,已经上市的20只分级债券基金净值全部翻绿,平均跌幅2.24%,二级市场价格表现则分化明显,其中金鹰回报B逆市飙升11%,而高弹性的嘉实多利进取跌幅接近15%。随着基金净值的大幅下跌,产品杠杆水平基本提升至3倍以上,裕祥B、景丰B已超4倍,多利进取6.11倍杠杆最高。

0.57%

80

4

6.27%

  最近两周债券市场调整态势延续,场内交易的14只债券基金普跌,整体折价率仍处于5%以下,折价优势并不明显。然而,在基础市场提供4%年增长的假设下,多数基金可以取得7%~8%的年化收益,在当前股债弱势震荡的市场环境中,具有一定吸引力。

5.67%

10.92%

近3倍杠杆,流动性强,溢价有提升空间。

7.17%

交银添利

213

简称 剩余期限 折价率 到期年化收益 绝对收益排名 下行风控排名 夏普比率排名 简称 剩余期限 折价率 到期年化收益 绝对收益排名 下行风控排名 夏普比率排名
基金普惠 0.45 4.82% 11.62% 14 15 15 基金景福 1.43 11.74% 9.13% 17 21 16
基金兴和 0.96 9.87% 11.37% 14 9 15 基金汉盛 0.79 6.37% 8.73% 3 2 3
基金天元 1.08 10.92% 11.28% 14 5 17 基金安顺 0.88 6.73% 8.19% 6 5 6
基金裕隆 0.88 8.93% 11.14% 11 17 12 基金泰和 0.70 5.11% 7.79% 2 3 2
基金同益 0.70 7.07% 11.02% 17 17 16 基金鸿阳 3.38 20.94% 7.21% 16 20 13
基金普丰 0.97 9.40% 10.75% 21 19 23 基金通乾 3.09 18.77% 6.95% 13 15 13
基金景宏 0.78 7.54% 10.63% 23 23 22 基金久嘉 3.95 22.48% 6.67% 14 10 16
基金同盛 1.28 11.88% 10.39% 14 13 14 基金银丰 4.05 23.03% 6.67% 21 20 19
基金汉兴 1.43 12.95% 10.19% 14 11 14 基金丰和 3.66 20.56% 6.50% 6 12 5
基金金鑫 1.24 10.42% 9.32% 1 3 1 基金科瑞 3.63 19.91% 6.31% 9 14 8

华富强债

4.26

9.12%

3.33

2.34

来源:国金证券研究所

8.50%

  最近两周股票市场继续下行,分级基金的高风险份额在杠杆放大器功能下遭受重创,部分基金距离其规定的阀值也越来越近,如下图所示,如申万进取母基金继续下跌3%左右,进取杠杆消失,与收益各负盈亏,届时若市场回涨使得进取净值回升至1毛钱以上,杠杆将迅速回升至11倍左右,相对优势使得近期基金溢价率大幅上升至200%左右。

1.45%

10.94%

5.95%

25%

0.82

5.73%

  最近两周传统封基逆市翻红,但由于单位净值累计涨幅高于二级市场价格,使得整体折价率较前周小幅扩大,截止2013年7月31日,20只传统封闭式基金整体折价率12.60%,未来随着2014年到期高峰的临近,折价将逐步回归。

25%

18.85%

-4.61%

回购杠杆

142

流动性强,具备相对折价优势。

107.47

简称 存续截止 剩余年限 折价率 到期年化收益 简称 存续截止 剩余年限 折价率 到期年化收益
基金金鑫 2014/10/20 2.14 13.27% 6.89% 基金普惠 2014/01/06 1.35 7.01% 5.52%
基金裕阳 2013/07/25 0.90 5.57% 6.58% 基金泰和 2014/04/07 1.60 7.66% 5.11%
基金普丰 2014/07/14 1.87 11.05% 6.47% 基金景福 2014/12/30 2.33 10.93% 5.09%
基金金泰 2013/03/27 0.57 3.44% 6.34% 基金裕隆 2014/06/14 1.79 8.33% 4.99%
基金兴和 2014/07/13 1.87 10.64% 6.22% 基金汉盛 2014/05/09 1.69 7.70% 4.87%
基金安顺 2014/06/14 1.79 10.16% 6.18% 基金鸿阳 2016/12/09 4.28 17.44% 4.58%
基金开元 2013/03/27 0.57 3.34% 6.15% 基金久嘉 2017/07/05 4.85 14.75% 3.35%
基金同益 2014/04/08 1.60 9.07% 6.11% 基金丰和 2017/03/22 4.56 13.68% 3.28%
基金景宏 2014/05/05 1.68 9.41% 6.07% 基金科瑞 2017/03/12 4.53 13.58% 3.27%
基金同盛 2014/11/05 2.18 11.90% 5.98% 基金兴华 2013/04/28 0.66 2.05% 3.19%
基金汉兴 2014/12/30 2.33 12.63% 5.96% 基金银丰 2017/08/14 4.96 13.58% 2.99%
基金天元 2014/08/25 1.98 10.41% 5.70% 基金通乾 2016/08/28 3.99 9.70% 2.59%
基金安信 2013/06/22 0.81 4.38% 5.70% 建信优势 2013/3/18 0.55 2.69% 5.12%

  图表2:债券分级B类份额组合

建信信用

基金简称

-1.71%

7.33%

2.60%

  图表3:分级基金A类份额组合

信诚500B

2.35%

-7.56%

-0.29%

9.07%

4.31%

0.17%

澳门新葡8455最新网站 7图表8: A端年化收益与同期限AA-企业债收益率比较

141

10.16%

2.86%

中欧小盘

7.83%

1.42

4.50%

0.35%

3%

3.34

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