出口超预期)、徐工机械(工程机械板块龙头,15个

机械指数涨幅弱于大盘指数,仍处于估值消化阶段。年初至2017年12月15日,申万机械指数跌幅10.74%,跑输沪深300指数31pct。子板块中工程机械、锂电池设备、3C自动化设备涨幅较好,主要原因是该板块下游投资需求景气度高。机械板块跑输市场主要原因是估值水平较高,板块仍处于估值消化阶段:以中位数统计行业市盈率,机械行业市盈率中位数从年初98.7倍下降到现在的54.1倍,估值水平收敛靠近十年历史中位数46倍附近,处于历史中部区间。

7月机械指数跑输大盘,估值水平逐渐回归。上月市场在震荡中进入板块分化阶段,市场周期资源板块“煤飞色舞”,金融板块表现亮眼拉动指数,机械板块进入沉寂状态。我们判断市场仍然处于存量博弈阶段,短期看机械行业机会仍需等待。申万机械指数涨跌幅为-1.40%,上证综指(+2.52%)、沪深300(+1.94%)、中小板(-0.26%)、创业板(-4.19%),申万机械指数涨跌幅排名为为17位。从机械细分板块来看,表现最好的三个子行业是:农用机械(5.33%)、机床工具(5.32%)、工程机械(3.71%),其中工程机械板块受益于行业整体回暖,继续保持强势表现。

宏观经济稳中向好。9月,中国制造业采购经理指数(PMI)为52.4%,比上月上升0.7个百分点,制造业继续保持稳中向好的发展态势,扩张步伐有所加快。1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额49213.5亿元,同比增长21.6%,增速比1-7月份加快0.4个百分点。

2017年机械行业业绩预告确定板块回暖复苏。

12月申万机械设备指数上涨1.7%,沪深300指数上涨3.31%,上证综值上涨2.25%,同期机械设备指数涨幅位居28行业第13位。从机械子行业来看,工程机械(+9.36%)因销量持续旺盛持续上涨,轨道交通板块因铁总会议公布2017年通车里程超出预期而涨幅可观,锂电池设备行业因预期2018年新能源汽车地方补贴取消而大幅度调整。

    机械行业2017年业绩拐点明确,周期性复苏有望持续。经过2011年周期性高点后6年的下滑,机械行业于今年实现业绩触底回升,行业内整体营收增速24.3%,净利润增速80.7%,从行业中枢增速来看,营收增速中位数25.6%,净利润增速中位数24.0%,229家公司实现业绩正增长,占比72.5%,2018年行业业绩增长趋势有望保持。

    7月板块整体估值水平有所下降。截止7月31日,申万机械整体估值(历史TTM,剔除负值)为43.97倍,整体估值处于前32.8%的历史分位,历史滚动中位数33.23倍,估值水平逐渐往历史中位靠近;申万机械中位数估值(历史TTM,剔除负值)为61.75倍,历史中位数为44.73倍,中位数估值处于前24.4%的历史分位,相比上月的18.4%有所下降。一方面是机械板块整体下跌,另一方面是公司陆续公布中报,高增速公司拉低了滚动市盈率。

    市场趋于平稳。上月市场波动较小,上证指数振幅仅为1.76%。9月申万机械设备指数上涨1.32%,沪深300指数上涨0.38%,上证综指涨幅-0.35%,同期机械设备指数涨幅位居28行业第13位。从机械细分板块来看,磨具磨料(+7.65%)、环保设备(+6.78%)、其他专用机械(+4.46%)表现较好。

    2017年随着下游企业盈利改善,对机械设备的资本支出增加,消费传导、产能升级为设备需求创造持续增量,机械行业业绩回暖。进口替代、下游消费升级和产业结构化升级叠加使核心部件板块受益。经济“L”型增长的新常态下,产业分化加剧,各板块龙头强劲复苏。

    12月机械板块二八分化明显,涨权重股、跌小盘股,出现指数上涨、估值中位数下跌现象。从估值水平中位数来看,机械板块中位数估值为53.72倍(上月54.54倍),估值水平处于历史前35.88%历史分位,滚动历史中位数为46.13倍(上月47.45倍)。12月机械板块行情继续保持二八分化,行业内权重股、具备业绩增长性的蓝筹股上涨,但大部分业绩没有起色的小盘股估值水平继续下滑、成交量萎缩,故出现了涨指数、估值中位数下跌的情况。符合我们之前对于机械板块估值水平的判断,机械板块估值水平仍处向下调整的通道,估值水平趋于合理的动力更多的来自于机械板块公司业绩的向好。建议自下而上的选择优质标的,关注行业内业绩高增长、行业景气的龙头标的。

    坚定看好2018年先进制造业,由量的扩张走向质的发展,基础将更为坚实。机械业绩复苏的原因主要是供给侧改革促进整体工业利润的提升,下游设备资本开支明显上升,并且叠加了周期性的设备更新需求。我们认为2018年制造业仍将保持高景气度,设备技改升级、周期性的更新需求、新兴成长行业需求将支撑机械设备行业业绩的增长。

    “万物逃不开引力的作用”,机械板块整体性的机会仍需等待,估值水平过高而业绩增速无法相匹配,导致行业整体承压。现阶段宜侧重于从下至上挖掘高景气度细分行业龙头股,应当重点关注业绩增长确定性高、下游需求景气的成长型公司,以及需求复苏带来业绩高弹性的传统型行业。

    行业估值水平趋于稳定。从历史数据来看,申万机械板块整体法估值为41.53倍,整体估值水平处于历史前36.6%水平的历史分位,滚动历史中位数为33.48倍。从中位数来看,申万机械中位数估值为62.35倍,整体估值水平处于历史前23.68%历史分位,滚动历史中位数为45.04倍。自中报公布完毕后,9月行情整体景气,行业估值水平有所提升。长期来看,机械板块估值水平仍处向下调整的通道,估值水平趋于合理的动力更多的来自于机械板块公司业绩的向好。我们建议关注竞争力优秀的公司,传统设备领域关注市场份额稳健扩张、盈利能力提升、资产负债表修复的龙头企业,成长行业我们建议关注行业景气度高、高增长标的。

    根据我们筛选的机械行业已发布业绩预告的216个样本标的,151个公司业绩预告为预增,15个标的预告2017年业绩可能不变,50个标的业绩预减。预告的业绩均值的总量为353.63亿元,同比2016年的66.07亿元同比增长435%。

    挖掘机销量保持高增速,景气度有望蔓延。12月挖掘机销量14005台(同比+102.6%),创2004年以来12月份单月销量新高。2017全年累计销量(含出口)140303台,同比增长99.5%;国内市场小挖、中挖、大挖全年销量分别为79307、32005、19247台,同比增速分别为89%/138%/155%,小挖增速有所放缓,中挖、大挖受益于基建、上游资源投资意愿景气,继续保持较高增速。挖掘机市场继续保持高度景气,因2017年1月销量基数较低,预计2018年1月销量增速超过120%

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