医疗保健行业将步入迅猛增长时代,其中不少公

摘要:面对中国消费升级和人口老龄化的趋势,医疗保健行业将步入迅猛增长时代。也正因此,医药行业近年来在A股市场表现强劲。从2005年1月4日至2010年12月24日在将近6年的时间里,申万医药指数增长533.34%,而同期上证综指增长128.13%,医疗保健行业上市公司相对于市...

  来源: 德圣基金研究中心

  ■本报记者 马薪婷

  文/戴奕 设计/梁向军

面对中国消费升级和人口老龄化的趋势,医疗保健行业将步入迅猛增长时代。也正因此,医药行业近年来在A股市场表现强劲。从2005年1月4日至2010年12月24日在将近6年的时间里,申万医药指数增长533.34%,而同期上证综指增长128.13%,医疗保健行业上市公司相对于市场平均水平取得了异常丰厚的回报。

  8月30日近两年来首只典型的行业投资基金——汇添富医药保健开始发行。该基金是今年以来层出不穷的产品创新中最新的亮点。结合医药行业的巨大增长空间以及医药板块在市场上的不断挖掘,这只基金产品值得投资者重点关注。

  医药股大热,却很少人守住了牛股。这是研究门槛相对较高行业的一个投资特性。

  “吃药”是2010年最重要的投资主题之一。医药股在政策、事件等因素作用下走出华丽行情,申万医药生物指数全年上涨幅度达到29.69%,而上证综指全年下跌14.31%。

  医药行业近年来发展回顾:A股市场先扬后抑 医药行业节节攀升

  医药行业:投资价值逐步提升,长期增长空间

  成为一个医药股投资高手需要多长时间?这没有定论,不过资深研究员李文健说,培养一个医药行业研究员,按一般规律至少两年才能入门。

  然而2011年元旦前至记者截稿时,医药板块出现一轮较大的调整。在新年首发基金——易方达医疗保健行业基金的基金经理李文健眼中,调整却成了投资者以及新基金开篇布局的绝好良机。医药保健行业的投资良机何在,就此《投资有道》杂志专访了李文健。

  在国际上,医疗保健行业被称为"永远的朝阳产业"。而在中国,基于人口老龄化、消费升级、医疗改革政策以及技术革新的联合推动,医疗保健行业也经历了蓬勃的发展。但医药行业的发展也并非一帆风顺。

  随着中国消费升级和人口老龄化的趋势,医药保健行业将步入迅猛增长时代。也正因此,医药行业近年来在A股市场表现强劲。从2005年1月4日至2010年6月30日五年半的时间里,中证医药指数增长410.20%,而同期上证综指增长92.99%,医药保健行业上市公司相对于市场平均水平取得了异常丰厚的回报。

  李文健在医药行业研究岗上已经琢磨了十年,且乐此不疲。2011年,他将出任易方达新推出的医疗保健行业基金的基金经理。李文健是中国第一代医药行业研究员。根据申万医药生物行业的界定标准,医药生物行业有156只股票。对这些公司的基本面,李文健可谓“门儿清”,其中不少公司他甚至调研过10遍以上。比如一家著名的制药企业,李文健从它上市初“不受待见”时即开始关注并多次调研,这只股票上市至今(2004年9月9日到2010年10月18日)股价复权累计涨幅已超过20倍。

  《投资有道》:易方达医疗保健行业基金为什么命名为“医疗保健”,而不直接叫易方达医药基金?

  2005和2006年,中国医药行业在变革中前进。医药行业受成本增高,人民币汇率上升,以及药品再次降价等因素的影响,医药行业整体效益增幅趋缓,行业整体亏损面增大。2006年医药行业的生产、销售继续保持较快增长,出口形势持续向好,但在多重因素影响下,利润增长乏力,在这个时期,医药指数跑输大盘。

  在国际上,医药保健行业被称为"永远的朝阳产业"。而在中国,基于人口老龄化、消费升级、医疗改革政策以及技术革新的联合推动,医药保健行业也经历了蓬勃的发展。但医药行业的发展也并非一帆风顺。

  “看得很明白才会坚持。”李文健一直保持着冷静的叙述,自信而不张扬,言行举止成熟。他曾经发掘的股票涨了十几倍,自己也经历了几轮牛熊市的转换,已经是一个有阅历的投资人,一旦讲到医药行业深层逻辑时,便显示出深厚的功力,分析概括丝丝入扣鞭辟入里,令听者入迷。

  李文健:相对于传统的医药股,医疗服务、医疗器械类公司将越来越多,因此定义为医疗保健更准确。用英文能看出很明显的差别,如果定义为制药只是“Pharmaceutical”(编者注:制药的),但是定义为医疗保健就是“Healthcare”。传统医药股通常偏重于药的制造,而我们关注的是“大健康”概念,在中国人口结构趋向老龄化这个背景下,人们对健康的需求旺盛,将增加很多投资机会。

  2007年之后,医药行业迎来了发展的春天。医药行业在2007 年逐步走出低谷并全面复苏医药行业生产、销售保持较快增长,整体效益明显好转。2008年医药行业保持快速增长,但是在世界金融危机阴影的笼罩下,医药行业出现下跌,但大幅好于同期上证综指,表现出了较好的抗跌性。2009年受经济复苏和板块轮动影响,医药板块上半年滞涨,进入8月,医改政策逐步出台,医药板块获得表现机会,三、四季度医药板块连续跑赢大盘。2010年以来受房地产超预期调控以及银行持续融资等影响的影响,A股市场大幅下跌,但是医药行业不跌反涨,表现强势,超额收益明显。

  2005年中国医药行业在变革中前进。医药行业受成本增高,人民币汇率上升,以及药品再次降价等因素的影响,医药行业整体效益增幅趋缓,行业整体亏损面增大。中证医药指数在05年下跌16.47%,而同期上涨综指下跌7.91%,在众多行业中表现相对较差。

  “医药行业的投资真正体现了价值投资。”医药类公司是管理层创造价值,投资一个医药股就是分享一个公司由小到大的过程。医药行业是一个长期稳定增长的行业,好的医药股也是如此,可能一两年看不出明显的爆发性增长,但是时间拉长来看便能得到验证。

  《投资有道》:给我一个投资医疗保健行业的理由。

  整体来看,医药行业在经历了2005、2006的低迷之后,自2007年进入快速发展期,无论是牛市、熊市,还是在震荡市中,均比市场整体水平表现出色。另外,医药行业具备需求刚性的特点且受益于人口老龄化、城镇化和新医改等因素的影响,在未来相当长的一段时间内将保持持续快速增长。由于其确定性增长和弱周期性的特点,使得医药板块成为不可多得的防御性及成长性俱佳的板块。

  2006年医药行业的生产、销售继续保持较快增长,出口形势持续向好,但在多重因素影响下,利润增长乏力。尽管中证医药指数也大幅上涨89.86%,但是较上证综指129.88%的增长,仍表现较为落后。

  那么,买李文健的医药行业基金或许也是一样的道理。

  李文健:医疗保健行业在中国具有巨大的发展前景,概括来讲当前有三大因素持续驱动相关产业的发展:

  当然医药行业未来发展也并非一片坦途。目前,医药行业面临着药品降价、反商业贿赂等诸多问题。而且医药行业经过一年多的持续上涨,估值偏高,最新市盈率约为43.75(2010年12月24日),相对于申万其他行业,存在一定的估值过高的风险。但是,与历史相比,估值仍处于一个合理水平。而且相信新的调控政策将有助于医药行业龙头公司做大做强,将促使一些真正具备核心竞争力的优质医药企业最终胜出,促使医药保障行业持续快速健康发展。

  2007年行业生产、销售保持较快增长,整体效益明显好转,出现了较大幅度回升,期间中证医药指数大幅上涨201.91%,而同期上证综指大幅上涨92.86%,医药行业取得大幅的超额收益。

  关注“大健康”概念

  第一是受益于“新医改”和“十二五规划”。“新医改”启动后,国家预计在2009年到2011年累计投入8500亿元,将对医疗保健产业链的上下游产生积极影响。“十二五”规划高度重视战略新兴产业发展,将使生物医药、医疗器械、现代中药等新兴产业迎来新的发展机遇。

  易方达医疗保健基金:重点投资医疗保健行业 精选优质医药个股

  2008年医药行业保持快速增长,在2007 年医药行业逐步走出低谷并全面复苏。但是在世界金融危机阴影的笼罩下,中证医药指数也出现大幅下跌42.75%,但同期上证综指大跌65.42%,医药行业表现出了较好的抗跌性。

  记者:易方达医疗保健行业基金为什么命名为“医疗保健”,而不直接叫“医药”?

  第二是医药消费升级的驱动。随着社会发展和收入水平的提高,民众对健康的态度更加积极。数据显示2002至2009年,这项指标的复合年增长率都在11%以上。医药消费逐步升级,这将成为支撑中国医疗保健行业长期发展的基础。

  从基金的产品设计来看,易方达医疗保健是一只标准的股票型基金,股票资产占基金资产的60%-95%;债券资产占基金资产的0-40%。该基金比较特别的是以医疗保健行业上市公司为主要投资对象,契约中规定投资于上海申银万国证券研究所有限公司界定的医药生物行业股票的比例不低于股票资产的85%。

  2009年受经济复苏和板块轮动影响,医药板块上半年滞涨,1-7月医药板块远远落后大盘,进入8月,医改政策逐步出台,板块获得表现机会,三、四季度医药板块连续跑赢大盘。2009年中证医药指数大幅上涨95.80%,而同期上证综指上证77.24%,医药行业表现突出。

  李文健:相对于传统的医药股的划分,我们更前瞻一些,未来市场上可能出现医疗服务、医疗器械类公司越来越多,因此定义为医疗保健更准确。用英文能看出很明显的差别,如果定义为制药只是“Pharmaceutical”(制药的),但是定义为医疗保健就是“Healthcare”。传统医药股通常偏重于药的制造,而我们关注的是“大健康”概念,在中国人口结构趋向老龄化这个背景下,人们对健康的需求旺盛,将增加很多投资机会。因此易方达医疗保健基金所指的医疗保健行业,不光包括从事医疗保健相关产品的研发、生产,也包括销售和服务等环节,具体来说,按照申万分类,其细分领域子行业包括化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务行业。当然,这不是说投资会偏重于医疗服务和医疗器械领域,只是在行业划分上要先涵盖这些领域。

  第三个驱动因素是人口老龄化。老龄化将是未来半个世纪甚至更长时间内我国经济与社会发展道路上的棘手难题,老龄化将带来对医疗保健产业的持续需求。

  作为一只重点投资医疗保健行业的股票型基金,易方达医疗保健行业的投资目标是:主要投资医疗保健行业股票,在严格控制风险的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报。其投资理念是:通过投资具有较强竞争优势的医疗保健行业上市公司,把握中国医疗保健行业发展中的投资机会,力争实现基金资产的长期稳健增值。

  2010年以来受房地产超预期调控以及银行持续融资等影响的影响,A股市场大幅下跌,但是医药行业不跌反涨,表现强势,同期中证医药上涨11.79%,而同期上涨下跌19.27%,医药行业超额收益明显。

  记者:易方达医疗保健行业基金在股票投资上是只投资于医疗保健行业的股票吗?为什么仓位限制是投资医药行业不低于股票资产的85%?

  未来几年这三大因素合在一起形成合力,可能出现一个高速增长的阶段,从十年以后更长期的远景来看,医药行业也是一个弱周期的、长期稳定增长的行业。

  在投资策略上,主要体现在资产配置策略和个股精选策略两个方面。在资产配置策略方面,基金基于定量与定性相结合的宏观及市场分析,确定组合中股债配置比例,追求更高收益,回避市场风险。在选股上,该基金在行业配置的基础上,主要通过考虑以下因素对医疗保健行业上市公司的投资价值进行综合评估,并在此基础上精选具有较强竞争优势的上市公司。

  表1 中证医药与上证综指2005年以来年度收益

  李文健:是的,这只基金专注于医疗保健类股票的投资,是纯粹的行业基金。85%的下限,不是为了投其他行业预留空间,是为了应对一些特殊情况的考虑,只是以防万一,比如出现打新股、个股停牌、个股调进调出该行业分类有个调整期等情况。

  《投资有道》:尽管目前医药股在调整,但医药股的估值相对其它板块依然很高,你如何看待这个问题?

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年度 中证医药 上证综指
2005 -16.47% -7.91%
2006 89.86% 129.88%
2007 201.91% 92.86%
2008 -42.75% -65.42%
2009 95.80% 77.24%
2010 11.79% -19.27%

  三因素驱动相关产业发展

  李文健:“涨了太多就有风险”、“医药股的估值已经很高了”这两个说法值得商榷。套用彼得·林奇的一句话:涨得多不是卖出的理由,跌得多也不是买进的理由。投资主要看未来预期,如果未来预期非常乐观的话,稍微高一点的估值可以接受,因为未来的增长可以化解这个风险。

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