基金认为资金从新兴市场回撤现在只是开始

摘要:自09年全球经济逐步复苏以来,QDII基金业绩快速提升,一改往日糟糕的形象。尤其是去年A股市场的大幅波动中,相比国内基金的大起大落,QDII基金的净值增长反而相当稳定。使得这一品种全球市场配置价值再度凸显。大成基金近期推出国内首只标普500为标的的QDII指...

  好买基金研究中心 俞思佳

  国金证券 张宇

  基金认为资金从新兴市场回撤现在只是开始

自09年全球经济逐步复苏以来,QDII基金业绩快速提升,一改往日糟糕的形象。尤其是去年A股市场的大幅波动中,相比国内基金的大起大落,QDII基金的净值增长反而相当稳定。使得这一品种全球市场配置价值再度凸显。大成基金近期推出国内首只标普500为标的的QDII指数基金,作为对美国市场最具代表性的QDII指数基金引人注目,无论从投资标的的代表性还是产品的配置价值上都更为突出。

  一、QDII基金回顾

  美国经济数据改善,退出QE步伐加速

  ■新快报记者 强燕

全球复苏预期明确,QDII配置价值凸显

  2006年11月国内首只公募QDII基金——华安国际配置基金正式向中国内地投资者公开发行,随后2007年7月,中国证监会颁布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》(下文简称《试行办法》)以及《关于实施有关问题的通知》正式实施,至此我国QDII基金进入了探索和发展的阶段。

  近期美国经济数据继续改善。美国经济咨商局发布的报告显示,3月消费者信心指数创下6年多以来新高,也就是达到了2008年衰退以来的最高纪录,这主要得益于消费者预期的改善。3月的消费者信心为82.3,创2008年1月以来最高,超过2月的78.3。美国消费者预计经济将继续改善,未来几个月经济增速甚至可能略有提升。

  继本周一大成标普500等权重基金和华宝兴业成熟市场动量基金开始发行后,长信标普100等权重基金也将在近期开始发行。与去年新发QDII扎堆亚太市场,“出海不远游”的现象相比,今年新发QDII明显将投资重心放在了距离远不少的成熟市场。年初以来业绩表现较突出的主要也是投资于成熟市场的QDII。基金界人士认为,随着以美国为主的成熟市场基本面逐渐转好,资金从新兴市场回撤成熟市场的趋势还将持续,今年应该关注成熟市场的机会。

如果说07年9月之后经济危机引致QDII初次出海失利的话,那么,09年以来的全球经济复苏则为QDII的业绩好转提供动力。据徳圣基金研究中心计算,截至2010年12月31日,2010年以前成立的9只QDII基金去年平均回报率为3.04%,而所有2010年以前成立的363只偏股型基金平均收益率仅为2.03%。其中,位居前三甲的分别是:上投摩根亚太优势,收益率为13.34%;工银瑞信全球配置,收益率为8.83%;华夏全球精选,收益率为8.37%。

  在《试行办法》颁布并实施当年便有四只QDII基金即南方全球精选配置、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势正式成立。从募集规模来看,当时投资者对QDII基金充满了期待,募集份额总计1193.76亿份,其中华夏全球股票募集最多,为300.56亿份。主要原因是当时A股指数一路上扬,投资者对于基金投资正处于热情高涨的阶段,加上当时QDII基金作为创新产品更是吸引了广大投资者的眼光,这也充分说明了国内投资者对差异化基金产品的需求。

  美缩减QE的步伐加速。美联储3月FOMC声明:维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变,缩减每月购债规模至550亿美元,将从4月开始,每月购买250亿美元MBS和300亿美元美国国债;美联储放弃6.5%的失业率加息门槛;美联储大多数官员认为首次加息是在2015年。

  投资美股QDII业绩领先

而与经济相比,全球股市相对稳定的预期更是QDII基金凸显投资优势的价值所在。在中国经济增长高居全球榜首的2010年,A股市场的表现反而位列倒数第三,大起大落的波动性也让A股基金净值波动居高不下。而与此相反的是,投资各个海外市场的QDII基金净值表现普遍更加稳定。

2007年QDII基金募集情况

  全美住宅建筑商协会(NAHB)2014年3月16日公布,美国2月NAHB房价指数为47,前值为46,指标已经跌破荣枯分水岭50。分析认为,房价指数,大幅跳水或与美国一季度恶略的天气有关。

  年初以来,美股一路向上,特别是2月18日,包括纳斯达克综合指数、标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数在内的美股股市3大股指齐齐在当天创出2年半来的新高。受益于此,国内首只完全投资于美股的国泰纳斯达克100指数基金在QDII基金中表现首屈一指,截至2月18日,其净值增长率排名进入所有开放式基金前三位,达到11.77%。该基金也是近半年收益率最高的指数基金。

展望2011年,全球经济在动荡和质疑声中走向复苏是大概率事件;发达经济体虽然面临一系列潜在危险,如复苏乏力、欧债危机等等,但度过波折频出的2010年,2011年走向更稳定的复苏是大概率事件。而全球主要股市的表现也优于国内股市,

 

  大宗商品方面,在美国缩减QE的确定性动作、美元指数上涨的影响之下,黄金价格最近两周连续下跌,目前从3月17日的1391.95的前期高点,已经下跌5.8%。布伦特原油价格也从3月初的高点下跌4.5%。

  国泰基金总经理助理、国际业务负责人张人蟠认为,美国股市近期的相对强势在去年10月已经透露出明显征兆,“美国中期选举的结果,使得美国经济政策迅速倾向扶持经济增长的一派,规模超过8000亿美元的减税计划,以及各项产业经济的扶持措施的宣布,给了美国产业界很大信心,这是本轮美国股市走强的政策背景。”

大成标普500指数基金:投资美股旗舰指数,分享成熟市场稳定增长

南方全球精选配置

  新兴市场增长放缓,资产价格承受压制

  “目前,全球的主要投行对于美国今年的GDP增长的预期从2%至3%,一路上调至4.3%至4.4%,这证明了美国复苏势头趋向强势的明显标志,这都支撑着美国股市不断向好。”张人蟠认为,“美国股市有可能在2011年给海外投资者带来更多惊喜!”

大成标普500指数是国内首只以美国股市旗舰指数标普500指数为跟踪标的的QDII指数基金。其理念即在于分享美国经济长期增长带来的稳定收益。基金的资产配置比上,采取标普500成份股和标普500相关基金构筑基金组合,两者比例保持9:1,股票资产占到80-95%(见表1),采取完全复制指数的被动投资策略。

华夏全球股票

  在美国货币政策回归正常化的路径引导之下,未来美元走强是大概率事件;而相应的新兴市场国家市场将可能继续承压。近期包括高盛、美银美林、摩根大通、瑞银等国外大型投行,下调中国经济增速预期。高盛将中国2014年国内生产总值增速预期从7.6%下调至7.3%,并将居民消费价格指数预期从3.0%下调至2.6%。而俄罗斯涉入克里米亚的区域政治风险,进一步促使资金流出俄罗斯股市。

  而大成基金海外市场研究员冉凌浩昨日路演时也表示,美国新一轮宏观周期刚开始,预计快速的经济增长还会持续若干年。而宏观经济的增长会带来标普500指数持续数年上涨。大成基金预期,未来两年,美国GDP年化增速在4%左右,按此测算,预计未来标准普尔500指数盈利年均复合增长速度在15%-20%左右。

标的指数标准普尔500指数是美国市场上最具代表性、全球影响力最大的股票指数,也是全球跟踪资产规模最大的标的指数。标普500成份股是由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成的,覆盖了美国主要交易所,如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。

嘉实海外中国股票

  根据EPFR数据,在截至3月19日的一周内,新兴市场的股票基金资金流出40.9亿美元,连续第21周净流出,流出幅度之大堪比2008年。其中,中国股票基金净流出20亿美元,为2008年1月以来单周最大流出纪录。从股市看,“金砖四国”中今年以来,唯有印度表现为正,而俄罗斯股市受地缘政治因素影响表现最差。

  资金回撤趋势仍将会持续

与老资格的道琼斯工业指数相比,标准普尔500指数包含的公司更多,因此风险更为分散,能够反映更广泛的市场变化。已普遍被认为是美国股市整体的代表。作为成熟市场的代表性指数,经历半个多世纪的运行,对美国经济的周期性变化具有很好的趋势性代表。相较新兴市场而言,其稳定增长的特点更为突出,这也为获取长期稳定收益奠定基础。

上投摩根亚太优势股票

  经济数据方面,2014年2月份,中国和巴西的制造业PMI指数分别比上月走低0.3、0.4,降至50.2、50.4;而南非、印度和俄罗斯制造业PMI指数分别从上月的45.3、51.4和48.0上升至52.4、52.5和48.5。

  由于目前新兴市场普遍遭遇高通胀,抗胀压力较大,政策环境相对宽松的成熟市场相比之下较有吸引力,资金持续回流成熟市场。资金流向研究机构EPFR发布的数据显示,2月份的第一周,投资者开始将资金投入发达国家股市,发达国家股票基金吸引到66亿美元资金净流入,为连续第五周出现资金流入。而充裕的资金面也成为美股近期走强的动力之一。

复苏预期+低波动:成熟市场配置价值不容忽视

总计

  汇率方面,2014年以来至3月25日,美元走强,人民币兑美元汇率贬值0.75%,俄罗斯卢布相对美元贬值10.50 %,南非兰特相对美元贬值3.37%;而印度卢比相对美元升值2.27%,巴西雷亚尔相对美元升值1.29%。

  大成标普500拟任基金经理张英辉认为,由于美国经济基本面也在向好,所以资金回撤趋势还会维持一段时间,“现在才是开始”。

与国内市场相比,成熟市场最大的好处在于预期较为稳定,基本能与经济走势相匹配;比如在一片悲观声中,美国经济实际上走出了稳步的复苏步伐,而美国股市的表现也远比A股更加稳健。

成立时间

  国金证券3月份的推荐组合在(0226~0325)期间的组合收益率为-2.48%,低于同期QDII算术平均业绩1.46个百分点。

  不过,资金的涌入并未导致市盈率大幅上升。冉凌浩指出,目前美股的上涨仍是基于盈利增长带来的,当前标普500指数的历史市盈率仅为15.6倍,低于历史平均水平。预计2011年标普500指数盈利增速超过15%,在市盈率保持在16倍的保守预测下,标普500还有显著的上涨空间。同时,在经济持续向好的情形下,不排除估值提升的可能,可以推动指数上涨幅度超预期。

与国内市场的代表性指数相比较,2009年以来标普500指数以稳健的步伐保持着上涨趋势,从2008年底的872.8点上涨至1276点;截至今年1月28日,其累计涨幅高达46.24%。而同期上证指数则由1820.8点上涨至2752.95点,涨幅51.19%。上证指数涨幅略高,但大起大落的高波动特征却显露无疑(图1、图2)。

2007-09-19

  3月份以来,美股表现稳定,新兴市场下跌而大宗商品价格宽幅波动。信诚全球商品主题、博时标普500指数等基金业绩靠前;行业基金方面,华宝油气、诺安油气、广发全球农业和诺安全球收益不动产等基金表现较好;而投资“金砖四国”指数和海外中国概念股的部分QDII业绩靠后。

  相关观点

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2007-10-09

  前瞻4月份来看,海外风险资产的波动性风险加大,尤其集中在新兴市场。一方面,以中国为代表的新兴市场经济增长趋缓,这对于全球经济、大宗商品等会产生负面影响;另一方面,美国经济数据的好转,也会加快QE退出的步伐,从而引发新兴市场资金继续回流美国,加大新兴市场的金融性系统风险。总体上,建议投资者在QDII上的配置宜加谨慎。我们建议增加在美股方面的配置,将以纳指为代表的成长性风格基金,转向配置标普500为代表的大中盘蓝筹为主的风格;同时,在行业配置上,偏向以农业、医疗、消费品等为主的防御性行业。最后,在大宗商品方面,我们继续保持谨慎的观点。

  中银基金:关注QDII基金三大投资机会

以此来看,是享受半年高增长,而后忍受一年半的波动,还是在稍低的总收益率下选择两年波澜不惊的稳健增长,是值得投资者思考的资产配置问题。虽然从长期来看,中国股市的高成长预期要优于成熟市场,但成熟市场的稳定增长价值对于投资者来说不容忽视。考虑到持续不散的调控压力,2011年中国股市仍然可能维持波动较大的震荡市格局,在基金组合中少部分配置长期预期更加稳定的成熟市场品种是有必要的。

2007-10-12

  本期重点推荐QDII:

  业内人士表示,发达经济体充裕的流动性、新兴市场波段性机会,以及包括房地产投资信托和大宗商品在内的另类投资,有望成为2011年QDII基金投资的三大焦点。

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2007-10-22

  广发全球医疗指数基金投资要点

  中银全球策略基金拟任基金经理唐华认为,当前新兴市场政府采取系列措施,寻求控制通货膨胀和保持经济平稳成长的平衡点,这将为2011年新兴市场波段性机会提供有力支撑,值得投资者关注。与此同时,另类投资(房地产投资信托及大宗商品)由于全球经济的整体复苏及通胀预期的提升,将有可能成为2011年全球投资市场聚光灯下的另一大焦点。

TAGS:500旗舰标普价值配置指数QDII凸显市场

1193.76

  该基金采用完全复制法跟踪标的指数;基金所跟踪标的标普全球1200医疗保健指数,是全球最具有代表性的跟踪医疗保健领域股票的指数之一。指数由全球医疗保健领域的代表性上市公司组成,这些公司主要包括制药企业、生命科技企业、医疗设备制造企业及医疗服务提供企业等。其成份股企业规模大,资本实力雄厚,可用于研发的资金充足。其投资标的发展空间广阔,配置价值较高。截至2014年3月份,标普全球1200医疗保健指数估值水平在20倍,2014年动态PE在17.55倍,年报增速25%。其中生物制药等行业是在美股行业板块中成长性最高的之一。

  针对发达经济体2011年的投资机会,唐华表示,美国、欧洲等发达经济体的GDP增长在2011年有可能会获得更稳定的提升。预计发达经济体将会继续维持低利率的宽松货币政策,资金面较为充足,利好QDII基金。正在发行的中银全球基金将在世界范围内通过精选ETF和共同基金,实现在各个不同资本市场及行业间的灵活配置,以把握全球市场的各类投资机会。

募集份额(亿)

  基金经理邱炜认为,回顾今年年初以来的美国市场,医疗和科技板块涨的最好。从医药板块细分来看,生物制药行业表现特别好,一方面的原因是传统药厂新药批准提出的速度加快;另一方面是新型生物制药类,包括基因药厂的增速在50%以上。此外,预期今年的并购对于医药市场亦构成利好。医药类企业的并购潮从去年4季度开始发展,如今大的药厂现金流充足,负债率下降很多,如赛诺菲,如有新的好药,他们就会有收购、并购的动力。奥巴马医疗法案对于药厂、医生、医疗器械企业没有实质影响。因为一旦医疗法案出台,受众面会更广,能买得起药的人更多了。

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299.98

  我们认为,全球医疗保健的需求将持续增长。新兴市场国家的人口老龄化和人均收入的增长,也将显著提高对未来医疗保健的需求。总体看,医药行业是非周期性行业,具有稳定增长的特性。从发展空间来看,全球医疗保健行业指数也有较高的资产配置价值。建议2014年全球风险资产波动性较高的格局之下,投资者在资产组合中可加入医疗保健行业,增强组合抵御风险的能力。

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300.56

  博时标普500ETF/大成标普500基金投资要点

297.50

  标准普尔500指数被普遍视为美国股市的主要指标。目前,全球超过4 万亿美元的资产以其作为基准,其中跟踪它的指数化资产总计超过1万亿美元。该指数成份股囊括了500家美国市场最具代表性的上市公司,包括苹果、谷歌[微博]、可口可乐等;覆盖市值约为美国股市总市值的75%。

295.72

  两只基金的业绩基准略有区别,博时标普500跟踪的指数为标普500指数;而大成标普500指数跟踪的为标普500等权重指数。均属于大中盘蓝筹的风格。目前,标普500指数的市盈率水平为17.2倍,处于历史中值附近。

  不幸的是,这四只基金2008年美国遭遇金融危机,并且开始向全球范围蔓延,全球市场纷纷下跌,加上国内QDII基金严重缺乏海外投资经验,这几只QDII基金相继跌破单位净值,深深打击了投资者对QDII基金的信心,使得投资者对QDII产品的均保持着较高的谨慎之心。从2008年开始QDII基金的募集情况和2007年的情况大相径庭,2008年发行的5只QDII基金的募集总份额仅为2007年一只产品的四分之一。此外,在2009年没有新基金发行,可见当时对于新的QDII基金的推出,基金公司和监管机构也保持着相当的谨慎。随着海外市场回暖,最近几年QDII基金发行数量明显上升,但是募集情况却未见改善,可见投资者对QDII基金依然抱有戒心。

  广发全球农业指数基金投资要点

澳门新葡8455最新网站 1历年QDII基金募集情况(亿)

  该基金采取被动式指数化投资,跟踪标普全球农业指数收益率。其成份股中拥有世界最大的钾肥供应商加拿大钾肥、最大的农业机械制造商约翰迪尔、最大的粮油供应商之一的丰益、以及最大的种子制造商美国孟山都等。近一个月以来,标普全球农业指数上涨2.54%。从板块来看:受益于春季播种季节对农业生产资料的旺盛需求,农药种子板块表现较好,化肥板块表现也好转。3月份,广发全球农业以1.5%的净值增长率,在74只QDII-权益类基金中排名第三。

澳门新葡8455最新网站 2历年QDII基金发行个数

  基金经理邱炜认为,今年整个农业产业链的基本面将比2013年好。经济环境的复苏将带动农产品消费增长,今年全球食品价格仍然将保持上涨,创出新高,这对整个食品板块的走势将是强力支撑。而今年预计化肥板块反转的趋势是比较明确的,几大化肥寡头即将和印度、中国以及南美国家签订钾肥供应合同,预计全年钾肥销售量将创出历史新高。另外,一个事件性的因素是今年可能爆发非常严重的厄尔尼诺现象,对农产品的产量将产生严重影响,对今后一两年的农产品供应量都会发生影响。

 

  我们认为从历史看,农产品的投资价值相对稳健,这主要受益于农产品的稀缺性以及与经济周期相关性程度较低。在目前海外市场风险加大的时期,配置一定比例的农业指数,可适当分散投资风险。

  二、 QDII发展趋势

  4月份QDII具体组合建议:

  虽然在成立初期QDII基金的业绩表现令投资者失望,但是我们认为在资产配置过程QDII基金依然是一类不可忽视的类型。事实上,今年以来QDII基金表现非常亮眼,截至2012年9月21日,QDII基金在各类型基金中排名第一上涨6.84%。同时我们发现和成立初期不同,QDII基金业绩分化越来越明显,今年以来表现最好的国泰纳斯达克(微博)100涨幅接近24%,而表现最差的信诚全球商品主题跌了9.60%。究竟是什么原因造成了这种业绩分化?QDII基金又经历了那些变化?下文我们以2009年为界限,按成立时间把QDII基金分为两批,通过分析比较,为投资者指明QDII基金在资产配置中的作用。

  2014年4月国金证券QDII组合配置减少了在港股等新兴市场投资品种;在成熟市场(美股为主)上,我们选择医疗(广发全球医疗保健指数基金)、消费品(易方达标普消费品[1])、农业(广发全球农业)等趋于防御性的行业指数基金。此外,搭配大盘蓝筹风格的指数基金(标普500ETF和大成标普500指数)

  第一代QDII基金—同质化,分散效果有限

  图表:2014年4月国金证券QDII组合建议

  我们将2007、2008两年成立的9只产品分为QDII基金的第一代,2010年以后成立的为第二代。在第一代QDII基金中有2只是QDII-FOF型的,分别是南方全球精选配置和银华全球优选,其余7只都是股票型基金。从业绩上来看这一批基金的净值走势非常相似,除了海富通中国海外和交银环球精选的波动幅度略大,其余7只的净值走势基本保持同步。

名称

澳门新葡8455最新网站 3第一代QDII基金成立以来业绩表现

类型

  造成上述现象的原因主要是和该批QDII基金的实际投资标的有关的。目前来看,QDII基金的主要投资区域在美国和香港。但是第一代基金多选择香港为其投资区域,并且持有较多的中国概念股。我们统计了在实际投资过程中第一代成立的股票型QDII基金每季度投资香港资产占基金净值的比例,发现它们对香港市场情有独钟,其中嘉实海外中国将80%以上的资产配置了香港上市的股票。

权重

香港资产占基金净资产比例

产品特点

 

★博时标普500ETF

2007-12-31

QDII-指数型

2008-3-31

20%

2008-6-30

美股大中盘蓝筹代表,500只成份股分散风险;重点行业包括信息技术、金融、医药、非必须消费品等。

2008-9-30

★广发全球医疗

2008-12-31

QDII-行业型

2009-3-31

20%

2009-6-30

投资标的指数是全球最具有代表性的跟踪医疗保健领域股票的指数之一。成份股主

  要包括全球制药企业、生命科技企业、医疗设备制造企业等;在2014年全球风险资

  产波动性较高的格局之下具有较高的资产配置价值。

2009-9-30

★易方达标普消费品

2009-12-31

QDII-行业型

华夏全球

20%

46.78%

基金跟踪的标普全球高端消费品指数,网罗欧美市场领先的奢侈品消费品牌。权重较大的行业包括服装服饰及奢侈品、酿酒与葡萄酒商、豪华汽车等;将受益于全球市场的“消费升级”。

39.80%

广发全球农业

39.21%

QDII-行业型

44.32%

20%

38.59%

投资标的为标普全球农业指数收益率。从历史看,农产品的投资价值相对稳健,主要受益于农产品的稀缺性以及与经济周期相关性程度较低。在目前海外市场风险加大的时期,配置一定比例的农业指数,可适当分散投资风险。

46.54%

大成标普500

49.87%

QDII-指数型

49.90%

20%

49.08%

美股大中盘蓝筹代表,500只成份股分散风险;重点行业包括信息技术、金融、医药、非必须消费品等。

嘉实海外中国

来源:国金证券研究所

80.25%

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79.89%

83.06%

68.69%

82.54%

81.90%

88.44%

89.57%

89.72%

上投亚太优势

44.77%

38.80%

37.17%

33.17%

41.47%

42.69%

43.43%

35.56%

38.79%

工银全球股票

 

 

25.29%

27.23%

31.89%

40.62%

50.68%

42.16%

47.87%

华宝海外中国

 

 

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